昨日沪深市场各主要指数悉数下跌，煤炭股却逆势走强，中信煤炭指数大涨2.37%，领先涨幅位居第二的国防军工指数逾1个百分点。9月煤价小幅上涨给煤炭板块带来的短期提振是此次煤炭股的集体躁动的直接原因。而从深层次因素分析，近日“出炉”的煤炭进口关税全面上调和《关于全面清理涉及煤炭原油天然气收费基金有关问题的通知》给煤炭行业带来中长期利好，动力煤进口价倒挂、炼焦煤价格优势大幅收窄等政策效果将带来供需预期的双向改善，从而支撑煤炭行业“脱困”，并令煤炭股投资价值自四季度起开始凸显。

　　煤炭股逆势领涨

　　昨日沪深主板双双回调，沪综指和深成指单日分别下跌了0.36%和0.58%，中小板指和创业板指跌幅也达到了0.72%和0.38%，但中信煤炭指数却一枝独秀，成为昨日行业板块中唯一一只涨幅超过2%的指数。

　　个股方面，除永泰能源小幅下跌0.40%外，其他正常交易的35只中信煤炭板块成分股全部实现上涨，其中有14只股票涨幅超过3%，大同煤业更是录得涨停。量能上，虽然昨日沪市和深市成交额均出现了萎缩，但不少煤炭股却出现了放量上涨，如大同煤业、恒源煤电、潞安环能、开滦股份等个股成交额增幅均在25%以上。优异的市场表现使得煤炭板块成为昨日市场最大看点。

　　消息面上，财政部10月11日公布了《关于全面清理涉及煤炭原油天然气收费基金有关问题的通知》以及《关于实施煤炭资源税改革的通知》，要求自2014年12月1日起，在全国范围统一将煤炭、原油、天然气矿产资源补偿费费率降为零，并停止征收煤炭、原油、天然气价格调节基金，取消煤炭可持续发展基金（山西），原生矿产品生态补偿费（青海），煤炭资源地方经济发展费（新疆维吾尔自治区）。此外，经国务院批准，自10月15日起，取消无烟煤、炼焦煤、炼焦煤以外的其他烟煤、其他煤、煤球等燃料的零进口暂定税率，分别恢复实施3%、3%、6%、5%、5%的最惠国税率。

　　中金公司认为，之前市场已经普遍预计进口税将会从0%上调至3%，但此次调整幅度上仍略高于预期；而且随后神华等大型煤企纷纷提高煤价，令其他北方港口下水煤销售的主力煤企也在酝酿提价，短线对煤价形成支撑。中信证券则认为，煤炭资源税改革将带来供给收缩，在市场流动性宽松、其他行业救市政策加码的背景下，煤炭行业悲观预期将大幅缓解，叠加煤价上涨预期兑现，板块反弹指日可待。

　　四季度景气向好

　　受限产限进口政策提振，9月煤炭市场下游采购积极性明显增加，电厂补库存带动动力煤价企稳回升。数据显示，环渤海价格指数为482元/吨，较8月末上涨4元/吨；产地炼焦煤也呈现上涨迹象，柳林4号焦煤达到750元/吨，较8月底上涨10元/吨。

　　招商证券表示，随着10月份枯水期到来，水电冲击将会有所减弱；而各地限产效果逐步显现，煤炭产量将会持续下滑；再加上上游煤企库存的逐步消化，供需局面有所改善等利好，预计煤炭市场将会复苏，动力煤价格也将稳步上涨。

　　资源税方面，中信证券按2013年上市公司报表数据推算，若从价税率超过7%，上市公司吨煤净利润将出现普遍下降，而由于原有的政策性成本略低，无烟煤公司受影响程度更显著。以山西省情况测算，按照目前价格假设（动力煤、焦煤、无烟煤原煤价格分别为每吨300元、600元、620元），取消可持续发展基金机框产资源补偿费后，若动力煤/焦煤从价税率定在6%-7%，无烟煤从价税率定在4%-5%，则税负水平基本与目前持平，税改原则上不增加煤企负担。

　　在广发证券看来，近期经济数据仍显疲弱，短期煤炭需求难有超预期表现，不过进口煤关税出台后，以及随着各地限产政策的落实，今年四季度以及2015年供给端将进一步收缩，加上短期冬储煤的日益临近，供需面将持续改善。目前澳洲动力煤和炼焦煤进口煤优势约为17元/吨和54元/吨，但在考虑进口关税后，则澳洲动力煤进口价格或将倒挂（较国内贵13元/吨），而炼焦煤价格优势也将大幅减弱（下降至28元/吨）。

　　在标的选择上，广发证券、兴业证券等券商不约而同地指出，当前出台的包含资源税改革在内的一系列煤炭产业政策已经构成煤炭行业的“政策底”，建议重点关注那些拐点提前来临且股价具备高弹性特征的股票。