□本报记者 张利静

　　4月份以来，三大商品期货交易所已经出台多项调控措施，包括上调商品交易手续费，或调整交易保证金及涨跌停板幅度等。昨日，商品期货出现“降温”迹象：有色金属全线下跌，黑色系遭遇重挫。截至昨日收盘，黑色系期货中，铁矿、热卷期货主力合约分别以5.95%、6.02%的跌幅报收跌停，螺纹钢下跌3.8%，焦炭上涨0.36%，焦煤上涨0.25%；有色金属全面下挫，品种跌幅在0.8%到3%之间。

　　黑色系换挡开启空头模式

　　经过上周的连续大涨行情，在基本面风险累积及交易所调控加码的情况下，本周前两个交易日，黑色系商品期货开始“冷静”，之前狂飙的期价持续下跌。本周前两个交易日，螺纹钢期货主力合约跌幅在4%左右，而上周四该合约一个交易日内就上涨7.4%。铁矿石期货两日来分别下跌0.7%，5.95%，上周涨幅为16%。

　　值得注意的是，焦煤、焦炭两日来依旧收涨，但涨幅明显收窄。本周一、周二，焦炭期货主力合约涨幅分别为4.42%、0.36%，焦煤期货主力合约则分别上涨6.92%、0.25%。4月份以来，焦炭、螺纹钢、热轧卷板涨幅超过20%。

　　分析师称，黑色系行情已经从成材段轮动到原料段，大涨行情告一段落，市场将在与现货市场的互动中寻找方向，商品期货行情或出现转折点。

　　黑色系大幅反弹行情背后，企业人士表示，价格的波动并不是“空穴来风”。“好多年不见的钢贸商又回来了，原有的贸易商愿意做一些融资、信贷扩大产业规模，愿意库存囤货，供需两旺。”唐山国丰钢铁期货业务处处长周耀臣表示。

　　在本轮黑色系上涨行情中，呈现出明显的上下游轮动色彩。而煤炭作为链条的最后一环，解释了近两日该板块延续强势的原因。“去年供给侧改革提出后，煤炭行业首当其冲，大型煤矿延长挖煤时间，减少煤炭供应，一定程度上把焦煤供应收紧了。钢价上涨，钢厂复产，市场上焦煤缺货严重，也是最近大涨行情的重要推手。”周耀臣认为。

　　不过，煤炭行情也似乎已经接近尾声。昨日收盘后，瑞达期货发文警告称，虽然现货市场整体表现强劲，但钢铁期价下行使得焦煤承压，对其价格构成拖累，建议多单减仓。

　　持续调控引导理性投资

　　4月份以来，三大商品期货交易所已经出台多项调控措施，包括上调商品交易手续费，或调整交易保证金及涨跌停板幅度等。本周一、周二，期交所再次祭出调控令。最新的调控措施自今日（4月27日）开始生效。

　　4月25日，大商所发布通知称，自2016年4月26日起，铁矿石和聚丙烯品种手续费标准由成交金额的万分之0.9调整为成交金额的万分之1.8；黄大豆1号和线型低密度聚乙烯品种同一合约当日先开仓后平仓交易不再减半收取手续费（恢复至2元/手）。4月26日，大商所再次发出通知，对铁矿石、焦煤、焦炭和聚丙烯四品种进一步提高交易手续费。

　　4月26日，郑商所发布通知称，自4月27日起，郑州商品交易所棉花品种交易手续费标准由4.3元/手调整为6元/手；PTA期货合约交易保证金标准由5%调整为6%，涨跌停板幅度由4%调整为5%。

　　对于前期黑色系疯狂行情中的“非理性”因素，研究人士认为，流动性过剩和基本面好转并不能解释所有问题。中国工银国际研究部联席主管程实称，螺纹钢的疯狂映射出中国经济金融宏观面的三大风险：一是短周期和长周期的信号模糊，2016年是供给侧结构性改革元年，去杠杆、去库存、去产能正在攻关初期，长期效果尚未真正显现，短、长周期的信号模糊，令市场对螺纹钢寄予过高期望；二是弱预期和强预期的快速转换，前期市场担忧大幅偏离了基本面的走弱程度，存在明显的预期超调，而在短周期反弹出现后，预期修复只是开始，市场很快从过度悲观转向过度乐观；三是资本热和实体冷的错位反差，货币扩张为经济复苏创造了良好的货币环境，但经济复苏却无法消化快速的货币膨胀，于是金融市场成为承接方，阶段性、区域性、局部性的市场过热频繁出现。他认为，不宜对短周期反弹过度乐观，也不宜对长周期下行过度悲观，投资者应保持审慎、有序的心态。

　　复产预期打击多头信心

　　在经济未出现明显好转的环境下，多方机构和人士仍免不了对大涨行情提出质疑。高盛认为，钢铁系的大涨得益于中国基建投资的快速增长，这是由大量信贷支撑的，即基建投资计划的带动。除去这部分，中国对商品的实际需求在这段时间并没有多大改观。

　　从供需角度来看，国信期货矿钢研究员施雨辰认为，随着钢厂持续享受高额利润（超过400元/吨），钢铁产量也持续增加。在连续大涨后，钢材和铁矿石期货的部分多头获利离场，加上交易所推出的一系列调控措施，短期来看黑色金属价格有继续回调空间，短线螺纹多单应离场。

　　中钢协最新数据显示，4月上旬会员钢铁企业粗钢日均产量168.63万吨，旬环比增长3.39%。预估4月上旬全国粗钢日均产量226.2万吨，旬环比增长3.62%。这一产量已经达到历史上相当高的水平。钢厂的库存开始攀升，4月上旬末，会员钢铁企业钢材库存量1291.37万吨，较上一旬末增长7.1%，较上月同期下降5.8%。

　　施雨辰认为，铁矿石现货价格在反弹至70美元后，目前已经快速回落至65美元/吨，因超过65美元的价格足以促使绝大多数国际矿山和部分国内矿山复产。铁矿石期货后期供应量将明显增加，现货价格继续上涨空间较小，期货后期有继续回调空间。多位接受中国证券报记者采访的分析人士认为，短期来看，黑色系也不具备趋势性做空的条件，料不会出现与暴涨相对的连续暴跌局面。