格上理财研究员王萌萌分析，新三板资管产品净值差异巨大是因为不同的管理人投资能力及资源、投资策略、估值方式差异、布局时间均有不同。“大部分新三板基金的投资范围既包括拟挂牌企业股权，也包括已挂牌企业股票。这一投资范围决定了不同的投资策略和不同的估值方式，均会影响基金运作期净值展示和投资者的最终实际收益。”

　　一些发展潜力大的优质企业，投资者进入时估值越低，最终收益越高。从普通PE、股改完成、挂牌后做市、挂牌后定增、做市稳定，甚至到IPO期间，企业的估值都在不断上行。“从我们参与过多只新三板产品的运营经验来看，新三板产品的估值方式与二级市场阳光私募基金有很大差异。对于拟挂牌企业股权，通常以成本估值，直到实际退出获取收益后才会实际展现到净值上；以协议转让方式交易的股票，以成本、或最近一次转让价格估值；对做市企业股票则以最新交易价格估值。”王萌萌表示，若基金投资策略为重点投资于拟挂牌企业股权，可能投资期内净值会一直不动，但经过一定的投资运作时期，一旦有项目退出，很大概率会迅速拉高产品净值。像景林、鼎锋、理成等优秀投资机构发行的新三板基金，基本都是这种情况。目前展示净值较高的产品中，很大部分都是因重点参与单一挂牌企业定增，整体拉高了现阶段净值表现。但这种投资机会并非经常性的，投资业绩不具有可复制性。

　　值得注意的是，即便成功保住净值，机构也并不轻松。“我们现在浮盈接近80%，明年产品才到期，但现在就已经开始焦虑了，每天都在寻找退出机会。就算有浮盈也不代表能获利了结，投资者需要的是真金白银，如果卖不出去，这些都只是账面数字。”深圳一位新三板产品投资经理表示，自2015年4月份以来，新三板的流动性就逐渐陷入冰点，手里拿着大量的股票，有浮盈却没有交易量，卖不出去。“我已经等不到创新层企业IPO了，今年流动性也没有改善，很明显新增资金都已经不愿意进来了。如果产品到期，股票还是没有卖出去，那就只能贱卖；如果贱卖还是卖不出去，那就只能和投资者商量展期了。”

　　据中国证券报记者了解，今年二三季度将迎来新三板产品退出期的小高峰，明年才是机构变现退出的真正高峰期，但受限于新三板稀缺的流动性，大部分机构已经提前寻觅退出途径。王萌萌表示，很多期限为三年的产品，真正的投资期其实只有一年左右，剩下的时间就是等待退出的机会。

　　“目前看来，即将推出的创新层可能是最好的‘下车’机会。”上述沪上新三板业务负责人表示，创新层推出后，预计监管制度和市场资源都会优先给创新层，资金也会更加青睐，创新层的流动性将明显优于基础层，对于手握“重兵”的机构而言，无疑是很好的机会。