债市仍有配置价值
- 发布时间：2016-02-20 02:22:33 来源：中国证券报 责任编辑：罗伯特
□大摩华鑫基金公司
年初以来人民币汇率下跌，引发市场对流动性的担忧，央行货币宽松意愿下降，造成债市走势不明朗。
近期人民币汇率短期企稳，流动性压力减弱。一方面，中国进出口增速大幅下滑。出口下滑源于全球经济低迷和市场动荡的负面影响，也显示人民币贬值对出口促进作用不明显。进口增速下滑，与中国经济转弱有关，此前公布的1月中国制造业和非制造业PMI双双下滑。衰退性贸易顺差继续超市场预期，有助于央行维稳人民币汇率。持续高额的贸易顺差是外汇储备稳定的一道防线。近日周小川行长表示，人民币汇率不具备长期贬值基础，核心原因之一便是中国持续的贸易顺差。
另一方面，美元出现波折，全球油价和大宗商品下跌，股市及欧元区银行危机，引发美国加息预期减弱，美元走势随之调整，人民币汇率压力迎来喘息。
根据官方披露的数字，中国一月份外汇储备下降约990亿美元，明显好于市场此前预期。可能受此及外围汇率市场波动影响，离岸人民币在中国春节期间持续走强。
资本市场动荡引发避险需求，提升国债价值。中国农历新年期间，海外市场巨震，风险资产遭遇恐慌性抛售，避险资产则被全面追捧。春节期间，日经指数跌幅达到11%，欧洲股市在银行股的拖累下跌幅一度达到4%-5%，韩国股市跌幅也在4%-5%之间。受全球悲观情绪影响，美国股市也出现小幅下挫。同时，避险资产则全面升温，黄金白银暴涨，美国10年期国债收益率最低探至近1.6%；德国10年期国债则进一步下探到0.16%。受国际环境带动，节后人民币国债出现小幅上涨。
中国经济去杠杆过程还将漫长，债券收益率处于中长期下行通道。但今年来看，国际资本流动，风险偏好，汇率波动不确定性较强，基本面复杂程度超过了以往。债市不会一帆风顺，但仍有较好的配置价值。
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