□法国兴业证券（香港） 周翰宏

　　港股过去一周延续探底走势，恒指上周三反弹一度冲上20200点以上，但其后反弹乏力再次转跌，全周累积下跌逾900点。当前，港股大市弱势震荡，恒指正考验过去三年低位约19400点附近，平均线组合全线向下，反映短期走势的10天及20天两条均线，受近日反复下跌的市况影响亦进一步下行，技术走势偏淡，操作上暂宜先行观望，以短线部署为主。

　　观察恒指波幅指数，上周仍维持约26至31附近，反映港股市况仍趋向震荡。上周大市交投保持平稳，港股日均成交额近800亿港元，较前一周仅小幅放大。衍生市场方面继续活跃，认股证上周日均成交额约160亿港元，牛熊证日均成交额约90亿港元，二者占大市成交比例在30%以上。

　　截至上周四的过去一周，恒指牛证合共出现约1.8亿港元资金净流入，反映大市持续下跌期间投资者倾向开多仓，目前多仓主要集中于收回价19000点至19600点之间部署，过夜街货相当约3500张期指合约；至于恒指熊证，期内则出现约3500万港元资金套现获利，空仓分布较为分散，上周四较进取资金主要换仓至收回价20300点至20600点之间的熊证，相当约480张期指合约。

　　行业资金流数据方面，过去一周内险股板块的相关认购证出现较高的资金净流入部署，约4300万港元净流入金额；另外，网络媒体股板块的相关认购证也获得约1790万港元资金净流入部署；其它，石油股板块以及汽车股板块相关认购证亦有资金追捧，分别出现约650万及500万港元资金净流入。至于内地电讯股板块，相关认购证则出现约520万港元资金净流出避险。

　　近日大市跌穿20000点关口后开始出现抗跌情况，预料短期后市较大机会在19500点至20500点之间震荡整理。如果投资者选择在这区域内短线操作牛熊证，则可考虑距离此区域上下限约500点的恒指牛熊证为入市对象，即牛证的收回价约19000点，而熊证的收回价则为21000点左右。假若其后大市出现突破，届时可考虑顺着新一轮单边市方向去追多或追空。

　　值得注意的是，波动市中利用牛熊证部署，要审慎选择收回价。例如投资者是打算以最少的资金博取最大的杠杆，应待大市接近市场普遍认为的关键支持位附近才入市，选择的收回价也要最贴近这关键支持位的。这类贴价条款一般能提供高达100倍杠杆，所以投资者亦须小心控制入市资金。另外，如果投资者是中长线看多大市的，计划分段入市累积多仓，这种情况下则应选择收回价与现货价相距较远的条款，例如相距2000点或以上的，但这类条款杠杆相对较低，约10倍或以下。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）