□法国兴业证券（香港） 周翰宏

　　恒指过去一周反复回落，全周五个交易日均阴跌不止，上周四早段反弹曾逼近22800点附近，但也最终无功而返。上周五，港股跌幅加剧，恒指跟随内地A股急挫逾400点，低见22051点后方企稳，最终仍跌穿了50天线约22360点水平。上周恒指未能扭转反复下跌的趋势，后市或再次考验月中低位约22000点关口支撑。目前10天及20天两条平均线仍然处于寻底阶段，逆势部署技术反弹时宜控制入市仓位，并以短线策略为主。

　　观察市场交投量，上周美股市场延续窄幅波动，由于感恩节假期因素影响，市场人气清淡；内地A股上周大部分时间亦维持横行整固，至上周五受诸多利空事件拖累，才显著破位向下。联系到港股市场，走势亦是阴跌不停，交投量则持续萎缩，上周大市日均成交额仅650亿港元；衍生市场方面，认股证上周日均成交额约120亿港元，牛熊证日均成交额约70亿港元，均较此前一周减少约10亿港元规模。

　　截至上周四的过去一周，恒指牛证合共有约2800万港元资金净流入，但周四当日见2820万港元资金净流出套现牛证获利，目前多仓主要集中于收回价21300点至22000点之间，过夜街货相当约3500张期指合约；至于恒指熊证，期内仅出现约750万港元资金净流入，投资者部署熊证意愿偏淡，空仓分布亦较分散，收回价22800点至24000点之间的过夜街货量相当约4300张期指合约。

　　行业资金流数据，过去一周中资电讯股板块的相关认购证获得最高的资金净流入，约2070万港元净流入金额；另外，内地银行股板块也有较多资金关注，相关认购证出现约1630万港元资金净流入；网络媒体股板块的相关认购证则出现大量资金净流出套现，约1870万港元。

　　近期大市波幅呈逐渐收窄的趋势，日内高位和低位相差平均只有约200点左右，对于以日内短线操作为主的短线投资者而言，争取回报的难度明显增加。所以，在窄幅震荡的投资环境中，不少资金选择利用较进取的牛熊证条款来部署。以上周五为例，成交较活跃的牛证，其收回价与现货价距离普遍在500点以内，当中部分较高街货的条款，收回价与现货价更只有100点差距，杠杆超过100倍。值得注意的是，选择这类收回风险较高的条款部署，入市前投资者需了解本身风险承担能力，而资金控制方面也要相当审慎，减少看错方向而被收回时的潜在损失。

　　另一种策略则可以考虑换股比率较低的牛熊证，因为换股比率愈低的牛熊证，对指数价格变动愈敏感。以一只换股比率为10000点兑1，造价在0.25港元以下的牛证为例，期指约变动10点，牛证的理论价格便会出现一格的变化。目前市场上的恒指牛熊证换股比率主要有10000兑1、12000兑1、15000兑1等，当中以10000兑1的较多投资者选择，对于日内操作的投资者而言，这类换股比率较低的牛熊证能提供较多的空间即市获利。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）