短短3个月的时间，A股便从5178.18点的神坛跌落至最低2850.71点，重创逾2000点。虽然目前市场初现企稳迹象，但IPO暂停、股指期货受限、信托市场遭遇寒流以及公私募基金难发行却成为亟须监管层解决的四大难题，由于这些问题都牵动着市场最敏感的神经，因而如何在保持市场平稳运行的情况下，逐步破解以上难题，将极大地考验监管层的智慧。

　　IPO何时重启

　　作为监管层稳定市场的一项重大举措，今年7月初证监会宣布暂缓发行IPO，此前月均20余家的快速发行戛然而止。与此同时，监管层对于上市公司再融资项目也开始有所限制。据了解，根据证监会再融资审核工作流程，证监会在受理材料后，上市公司需要经过反馈会、初审会、发审会、封卷、核准发行阶段。对于上市公司而言，核准发行即意味着拿到批文。

　　据一位资深保代表示，目前证监会的IPO工作依然处于暂缓状态。与此同时，再融资项目也只是选择性继续。“主要以消化存量为主，获批的额度一般也都不大。”上述保代称。

　　然而，在宋清辉看来，暂缓IPO只是管理层维稳股市的一项短期计划，长期暂停的可能性不大，而且长期暂停会产生很负面的影响。“资本市场不能够长时间暂停IPO，不然这不是一个正常的市场。长期暂停IPO不仅会影响资本市场中最基本的资源配置功能，也会严重影响实体经济的发展，同时也会危害改革。”在宋清辉看来，国企改革加速是个很好的契机，国有企业改制上市可以说是本轮IPO重启的标志性事件。同时，宋清辉还担心，过长时间的暂缓发行，会让一些优质企业另寻海外市场上市，导致优质上市资源流失。

　　“IPO会按照市场的状况进行自由调节，如果市场开始转好的话，IPO预计会慢慢的重启，IPO重启的前提是不会让市场发生大的变化。”英大证券首席经济学家李大霄也表示，在市场逐步稳定之后，IPO一定会再次重启。不过，北京一位私募人士则表示，短期内重启的可能性并不大。“现在市场还很脆弱，一旦重启IPO，将会让A股市场遭受失血和恐慌性抛售双重压力，此前的低点2850点可能再次被打破。”该私募人士称。

　　由此可见，重启IPO与维护市场稳定目前有着很尖锐的矛盾。在李大霄看来，从目前的市场情况来看，假设管理层重启IPO，重启应该会选择小批量发行，照顾市场的情绪。而宋清辉也表示，暂缓发行前的批量发行模式或短期内不会出现。

　　股指期货何时去枷锁

　　原本的一项对冲工具股指期货，也由于饱受争议而在本轮大跌中持续遭遇监管，目前几乎处于奄奄一息的状态。

　　据了解，从中金所开始对股指期货市场进行一系列的提高保证金、限制开仓量等限制措施之后，股指期货市场的成交量就持续萎缩，较此前鼎盛时期的成交量已经骤降逾九成。在李大霄看来，限制股指期货仅是特殊时期的特殊举措，不是长期的方案，只是为了稳定市场的特殊政策而已。“以后随着市场的恢复，股指期货还是会逐渐恢复的。股指期货以后一定会继续发展，不会因此而停止的。只不过当整个市场稳定之后，股指期货才会慢慢的再次放开。”李大霄称。

　　在北京一位期货行业分析师看来，目前股市流动性较差的情况下，限制股指期货交易量在低位是件好事。不过，在股指流动性没有大幅提高的情况下，股指期货保持现在的地量成交可能会是长期的事件。“可能在年底前都不会恢复，不过可能会慢慢的逐步放大。”上述分析师称。

　　业内人士表示，股指期货限制措施实行之后，主要受影响的就是券商型的期货公司，而对传统型的期货公司以及现货类型的期货公司影响则不是很大，因为它们积累了很多商品期货客户。 “很多量化对冲的产品都没有办法做了。”一位沪上私募人士称。而上述北京私募人士也表示，在少了对冲工具之后，很多私募都转向了商品期货，做量化股指期货的都很少参与了。此外，券商的资本产品也受到了一些影响。“包括大比例的分级资金产品、结构化的产品、分账户系统的产品很多都关停了，软件关闭之后技术也跟不上，交易策略很难实现。”上述分析师称。

　　宋清辉则表示，股指期货并非是股市大跌的主要诱因，应该再度恢复正常。不过，也有投资者认为股指期货还应该被限制交易。“A股市场目前对股指期货十分敏感，一旦重启可能再度造成频繁跳水的情况。”北京一位张姓投资者表达了自己的担忧。

　　信托市场清理何时休

　　信托公司与券商机构经过了长达半个月的博弈，存量伞形信托依然没能逃过被全面清洗的命运，惟一不同的是，出于对市场的安抚，监管层清理的态度从强硬变成了温和。然而，多达2000亿元的存量伞形信托被取缔后，证券类信托业务规模也将大幅缩水，这让本就遇到转型难题的信托业，再度遭遇寒流。

　　9月17日晚间，证监会下发了《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务的通知》，特别指出，在清理存量配资过程中，证券公司应积极做好与客户协调、沟通，不要单方面解除合同、简单采取“一断了之”的方式。此外，证监会也明确了清理账户的对象，单一管理型产品不在清理范围之内，但伞形信托业务必须清理，由此也意味着，约2000亿元存量伞形信托将短时间内全部清理完毕。

　　“去年信托规模增速就开始放缓，房地产信托、基建类信托业务不景气，使得信托业整体面临转型的难题，好在去年下半年牛市行情的开启，让证券投资类信托开始热销，尤其是伞形信托规模大幅扩张，这类业务也成为各大信托公司发行的重点，如今伞形信托被清理，将再度挤压整个信托业的生存空间。”北京一家信托公司市场部负责人坦言。

　　用益信托数据显示，受资本市场持续大幅震荡影响，8月证券投资类信托仅成立39款，占成立产品总数量的8.69%，较上月占比下降了13.37个百分点。报告指出，近期，监管层要求券商对“利用系统外部接入开展违法证券业务活动”进行清理，对部分违法违规操作的伞形信托清理进入倒计时，信托公司存量业务受波及。

　　有业内人士也指出，在股市和清理存量伞形信托账户的双重打击下，目前除了单一管理型信托，其余证券信托产品都暂停了，这些产品在市场没有明显回暖之前，都不可能会重启。

　　“随着股市的接连暴跌，大部分配资盘都爆仓了，没几个高杠杆的还能存活，况且从6月至今，监管层前后查了三轮，连存量配资盘都被整顿清理了，如今也没有机构再敢做配资业务了。”北京一家私募基金机构部总监对北京商报记者表示。

　　公私募发行何时回暖

　　6月中旬股市开启的巨幅震荡，不仅让A股市场的散户们叫苦不迭损失惨重，就连公私募基金机构中的专业操盘手和行业大佬也纷纷“失手”，在业绩大幅回撤的背景下，公私募基金行业紧接着就出现了发行难的尴尬。

　　北京商报记者统计，7月以来，至少有42只公募基金延长募集，大部分为权益类基金产品，其中中融中证白酒指数分级基金甚至发布了多达三次延长募集期的公告，可见在市场震荡不断的背景下，基民们都心有余悸，不愿再掏出真金白银投入到股市当中。

　　除了公募新基金发行市场不给力外，在私募基金上千只产品爆发清盘的当口，私募发行市场更是遭遇最苦难时期，数据显示，8月成立私募基金数量共计450只，发行规模仅16亿元，与五六月上千只的发行数量来比已相差甚远。“目前股市不太稳定，发产品相对艰难，我们公司新产品在等待发行阶段。”上海某大型私募投资总监表示。

　　股市暴跌期间犯愁的不仅是基金公司市场部，更为苦恼的恐怕是一线的“操盘手”们，看不透市场走势的基金经理们，目前很多不敢贸然加仓博反弹，大多处于轻仓观望的状态。根据同花顺iFinD数据显示，在5月27日之后成立的新基金一共有187只，而净值波动偏离大于面值20%的基金产品数量为30只，新基金建仓十分缓慢。

　　“现在市场悲观情绪较浓，上半年热炒的‘互联网+’和国企改革概念已经很难持续了，目前还是以观望为主，轻易抄底很容易死在股灾余震上。”沪上一位基金经理指出。北京商报记者 马元月 董亮 苏长春