□本报记者 常仙鹤

　　6月下旬以来，A股持续大幅震荡，市场风险偏好明显下降，资金纷纷转战债券、货币等低风险产品。其中，封闭运作的一年期定期开放债基，受到稳健投资者的追捧。

　　基金公司的公告显示，广发集利、民生加银岁岁添利等8只定期开放债基在9月上旬开放申购。据Wind统计，截至8月28日，广发集利A今年以来的净值增长率为11.85%，在近期开放的定期开放债基中排名第1位。

　　展望下半年，广发集利基金经理代宇表示，货币偏宽松的环境短期不会变化。从长远来看，债市慢牛的格局基本不变，未来将会维持区间震荡格局。

　　债市延续慢牛格局

　　过去两个多月，股票市场跌宕起伏，但债券市场的表现相对稳定。展望下半年，代宇判断经济基本面依旧疲软，货币环境相对宽松，债市将延续慢牛格局。

　　“随着经济增速下滑压力加大，稳增长成为经济政策首要目标。近期，一系列稳增长政策出台，会短期对经济托底。”代宇表示，国内经济增速仍然存在一定的下滑压力，货币偏宽松的环境短期不会变化。

　　债市的走势与经济基本面、政策面和资金面直接相关。其中，偏弱的经济基本面、货币偏向宽松，是下半年债券牛市基础的有力保证。因此，代宇认为，债市下半年的走势，更多是取决于资金面。

　　“一方面，积极的财政政策带来债市融资需求增加，再加上市场预期年内美国加息，人民币汇率又尚未稳定，给债市资金面带来一定的压力；另外一方面，股票市场剧烈震荡，资金持续从权益市场涌向债市，推动债券收益率下行。”代宇分析，随着市场风险偏好下降，债券收益率总体呈现下行趋势，债券的配置价值凸显。

　　目前市场上债券资产主要有信用债、利率债和可转债等。当前阶段，代宇看好利率债的投资机会。

　　“经历上半年的债券牛市，信用利差逐步缩窄，而当前宏观经济不太乐观，低等级信用债可能会存在信用风险。两者相比，利率债更安全。”代宇说，三季度信用债的分化会继续显著，利率债的机会更大一些。同时跟以前相比，信用债的收益相对较低，所以利率债在具备趋势投资的标的作用之外，也可以获取较高票息收益。

　　基于货币市场持续宽松的基调，代宇判断，短久期资产的收益率持续下滑或者保持低位。在此背景下，稳健的组合套息依旧可为，积极的组合可在套息基础上适当拉长久期。

　　保本策略追求绝对收益

　　受益于债市牛市行情，债券基金为持有人带来不错的绝对回报。截至2015年8月28日，中长期纯债基金今年以来的平均净值增长率分别为6.75%。其中，封闭运作的一年期定期开放债基表现更突出，如广发集利A、广发集利C今年以来收益率达到11.84%和11.60%，过去一年的收益率达到20%。

　　资料显示，定期开放债基是一款特殊的纯债基金，投资范围是具有良好流动性的固定收益类金融工具，可以投资转债、但不能转股，不直接从二级市场购买股票、权证等权益类资产。

　　“一年期定期开放债产品的定位是替代一年期定期存款，资金封闭一年运作，按照绝对收益的策略来管理。”代宇介绍，一年期定期开放债券基金不属于保本产品，但基金组合采取保本产品的策略，追求绝对收益。

　　作为一只定期开放产品，广发集利的操作相比普通开放式基金更加稳健。一个代表性的案例是代宇在利率债方面的波段操作。2015年1月，经历一年债券市场的上涨，利率债的票息降至中性水平，信用债的票息亦回到2013年年初时的水平。基于广发集利追求绝对收益的特点，代宇减持集利持仓组合中长久期的利率债，通过降低组合的久期，以保持基金净值的稳定性。

　　站在当前的位置回看这笔投资，这是一次非常漂亮的操作。今年上半年，长久期的利率债呈现W型的大起大落走势，振幅接近70BP左右。7月以来，长久期利率债的中枢开始出现下移，但下行幅度只有20BP。

　　作为普通债券基金，广发集利可以投资转债，但不能参与转股。记者了解到，基于广发集利绝对收益的定位，代宇在可转债的配置上始终坚持稳健的策略。

　　“上半年股市比较好，可转债的溢价率虽然不低，但为投资者提供了较好的收益，所以趋势投资者倾向于提高可转债的配置比例。”代宇说，对于追求绝对收益的广发集利，她参与转债的比例控制在10个点以内。6月中下旬，A股市场出现调整，她率先清掉转债仓位，避免净值出现回撤。

　　Wind数据显示，2013年8月21日至2015年8月21日，广发集利A、C在过去两年累计上涨29.32%和28.14%，大幅跑赢一年期定期存款利率。展望未来，代宇预计，未来一年，债券基金依然能提供比一年定期存款更高的收益。

　　“在经济增速下行的大背景下，风险应当成为投资者配置资产必须考量的因素。债券资产在整个资产链上位于风险较小一端，同时也能提供比货币基金和存款更高的收益。”代宇表示，债券基金是当前绝佳的避险品种，尤其是追求绝对收益的1年期定期开放债基。

　　记者注意到，近期有一批定期开放债基打开申赎，如广发集利、民生加银岁岁添利、南方稳利1年等8只定期开放债基。

　　据wind统计，截至2015年8月28日，这批定期开放债基成立以来的平均年化收益率为11%，广发集利A的年化收益率为13.79%，在同类产品中排名第2位。今年以来，广发集利净值增长率为11.85%，在正在开放的定期开放债基中排第1位。