□法国兴业证券（香港） 周翰宏

　　恒指过去一周先跌后反弹，上周初承接此前跌势，显著下跌逾千点，其后曾经跌穿21000点关口，至上周四展开技术性反弹，目前暂受制于下移中的10日均线约22300点附近。从周K线来观察，恒指已经连续第六周出现下跌，现距离上方5周均线约23500点仍有近1500点的距离。整体来看，当前恒指形态上仍然是“一浪低于一浪”，可留意此轮反弹能否首先突破7月8日的最低点22837点。

　　市场成交量方面，恒指上周跌落至两年来低位后获得承接，大市日均成交额亦再度重返千亿港元以上水平，资金参与度提升。此外，近期港元汇率显著走强，多次触及7.75强方兑换保证水平，或反映有资金加速流入港股。转向衍生工具市场，上周认股证日均成交额仅有约140亿港元，较此前一周有所回落，但牛熊证仍维持活跃，日均成交额约90亿港元，二者占大市成交比例到二成左右。

　　截至上周四，恒指牛证及熊证均见资金减仓套现，牛证方面出现约5060万港元资金净流出，收回价在20500点至20900点之间的好仓密集区街货减少约530张期指合约；熊证资金也趁大市确认展开反弹初期先行离场套现，出现约380万港元资金净流出，目前淡仓主要集中于收回价23100点至23500点之间，相当约610张期指合约。

　　行业资金流数据方面，内地A股急挫背景下，过去一周大量资金流入A股ETF的相关认购证部署超跌反弹，获得约6040万港元资金净流入；同时，也有少量资金流入其认沽证对冲持仓，出现约1700万港元资金净流入。另外，保险股板块的相关认购证连续两周有较多资金关注，出现约2740万港元资金净流入部署。

　　近期大市剧烈波动，引伸波幅反复不定，此种投资环境下，利用牛熊证参与反弹部署，无疑是较适合的选择。因为牛熊证的对冲值通常不受引伸波幅的变化影响，较能跟贴正股的价格变化。但需注意的是，牛熊证的收回风险在波动市中亦会明显增加，所以投资者选择时宜考虑较价内的条款，以恒生指数为例，收回价与现货价相差至少约1000点距离的相对安全。另外，持仓时间宜短不宜长，入市前定好止赚位和止损位，并严格执行。

　　具体到牛熊证的短线买卖技巧，不少投资者倾向于选择面值低于0.25港元的恒指牛熊证买卖，原因是价格在0.25港元以下的牛熊证每一格变动只要0.1港分，但价格在0.25港元以上的牛熊证每一格变动却要0.5港分。即是说，价格在0.25港元以下的牛熊证对正股的敏感度相对较高。以恒指牛熊证为例，换股比率10000兑1的牛熊证，牛熊证每变动0.001的价格，需要恒指变动约10点，但是，价格在0.25港元以上的牛熊证，每一格变动却需要约50点的恒指变动。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）