□融通大农业分级基金拟任基金经理 何天翔

　　最近“猪周期”成为资本市场关注的热点问题。3月中旬以来，生猪出栏价格已经上涨了50%，猪肉价格上涨超过了30%，并达到最近4年的新高。“猪周期”行情能否持续？猪周期下的大农业投资机会如何把握？笔者统计了近13年的历史数据，给您做参考。

　　先从猪价说起，因为这一波农业股的行情直接推手就是猪肉价格的上涨。猪肉价格已经涨了30%了，未来还会涨吗？笔者们来看看目前市场上机构主流看法：在供给收缩的情况下，猪肉价格未来还会继续上涨。几轮猪周期来看，猪肉价格的上涨都持续一年以上。因此，行业未来的景气度将不断向上，部分养殖公司业绩可能会超出市场预期。这也是全市场少有的增长确定的板块。

　　养殖产业链已经有了业绩做保障，但是能不能涨还得看同期其他行业如“互联网+”的相对表现，如果这些板块二级市场没有机会，那么资金将会继续追捧确定性强的农业股。

　　从中长期来看，整个大农业的投资机会更为确定。首先是农产品价格上升确定性强。畜禽养殖景气度回升，以猪肉为代表的农产品价格上涨趋势形成，增厚企业盈利。

　　其次，上半年市场的主线是“互联网+”以及国企改革，整个市场对农业板块关注度很低，机构对于农业板块低配，所以接下来新增资金有望流入。

　　再次，农业现代化的发展趋势正在形成，信息化浪潮正在推动产业结构升级，科技附加值将逐步提升，将提升农业企业的整体盈利能力。事实上，今年以来，农业上市公司都在纷纷寻找“触网”机会，农资巨头们逐步搭建形成了融合电商平台、生产流通全环节信息化、金融支持和农资一体化的生态圈战略，大方向已经达成共识，农业现代化与互联网化正在快速推进中。

　　最后是来自政策的支持，国务院部署加快转变农业发展方式，包括一号文、土地流转、农业改革、财政补贴等。以农业改革为例，包括农垦改革、供销社改革、兵团改革、央企改革、地方国企改革等。其中今年6月份，农垦改革已经上报深改组。农业改革将提高资源利用效率，从而支撑农业高效发展。

　　说了这么多基本面的，我们再来看看“技术”面。以大农业指数为例，今年上半年涨幅是49.7%，在28个申万一级行业中排第22，涨幅靠后。下半年叠加猪周期与CPI、季节性效应、需求旺盛、政策等利好，大农业的表现值得期待。

　　再来看看估值，大农业指数当前PE估值（8月7日）为53倍，与其他行业横向比较看，处于中间水平，横向估值水平并不高。另外，值得注意的是，农林牧渔行业的估值是120倍，但大农业指数估值不到其一半，这充分说明了大农业是优中选优。

　　如果将投资目光扩大至整个大农业，有一组大数据值得关注。笔者分别按照月度、季度统计了2000年—2013年农业股的行情，发现有两个规律：首先，2月、8月、11月、12月的超额收益比较明显，大概率跑赢了大盘；其中2月份，是每年一号文出台时间。其次，从季度来看，三季度大概是70%的概率跑赢大盘。所以，三季度是配置农业的较佳时点，整个行业的景气度正处于由低到高的提升阶段季节性效应。

　　言至于此，某些投资者可能开始心生疑虑。因为一旦猪价继续上涨，将会抬升CPI，从而传导货币政策，进而会制压A股市场。但是对比过往历史数据，在CPI上行过程中，虽然不会有降息或降准这样的政策，但是和价格相关的行业比如消费、农业等会受益，从而会获得超额收益。