10倍秘诀不在于最高收益率
- 发布时间：2015-06-01 01:11:22 来源：中国证券报 责任编辑：罗伯特
据统计，截至5月26日，银华价值优选今年以来的回报率虽不是最高，但是也在翻倍基金的名单中，收益率达到102.86%；其最近一年总回报为166.33%，位于同类排名前1/3；而最近两年、最近三年的总回报也始终位于同类排名前1/2。
倪明表示，长期投资能力取决于在调整时比别人少亏损多少。因此，他的投资逻辑是，尽量寻找“预期收益率+安全边际+确定性”的结合点。
中国证券报：能否介绍一下核心的投资逻辑？
倪明：投资者在选择股票时，看的更多是收益率，但我们试图选择的是：预期收益率、确定性和安全边际，这三者的结合点。因为拉长时间来看，复合收益率并不主要取决于牛市时比别人多赚了多少钱，而是取决于当市场调整时，你能够比别人少亏多少。
既然寻找的是结合点，就一定不是预期收益率最高的品种。但是最后呈现到投资业绩上，无论市场上涨或下跌，我们的收益率都能够稳定在前1/2到1/3的水平，这样长期下来，基金回报会相对较高。
中国证券报：什么样的股票是具有安全边际和确定性的？
倪明：我们特别强调对行业要有深入的理解和研究，把握住行业性机会，就能提高安全边际和确定性。首先，作为百亿规模的基金，如果个股持仓过于集中，冲击成本较高，可能稍微有些风吹草动，市场上就会有反应。要尽量避免这种情况，就要在好的行业里尽可能分散投资。其次，行业大逻辑在短时间里不太会发生变化，所以把握住行业性机会本身就是提高个股的确定性和安全边际。
打听个股内幕信息，不如把握行业。例如对一些重组股，虽然成功后股价可能翻倍，但是重组成功的概率很低，二者相乘，你会发现其实收益率也并不高。但是如果一个行业的整合是大趋势，那么就能相互印证，提升个股重组的确定性，这就是板块效应。
行业集中度高、个股分散度高，这是银华价值优选的持股特点。翻阅一季报，可以发现我们重仓光伏行业，占基金净值比7.91%和6.11%的第一、第二重仓股均与光伏有关。重仓光伏，是因为我们首先认同行业逻辑——改变环境问题的核心是改变能源结构。国家已经推出大量政策，虽然推进的节奏和力度会发生一些变化，但是大方向不会变。所以我们布局了新能源和天然气，这些组合今年以来的表现并不逊于互联网板块。
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