□华泰期货 陈莉

　　步入5月，沪胶价格上涨到15000元上方，进口开始出现盈利，市场预期后期套利窗口的打开以及供应的增加使得盘面承压下行。随着厂商挺价没有后续动作，前期炒作完毕，沪胶回归基本面，4月份重卡相比3月份进一步示弱的消息重新施压价格，外加上近期美元的强势回归又把沪胶价格往下推了一步。

　　笔者认为，当前国内现货供应偏紧张，后期还有可炒作的题材，短期恐怕继续下行的空间不大，反而有可能在回调之后还有上涨的可能。理由如下：

　　国内现货供应偏紧局面暂维持：主要是今年的开割推迟，且目前已经开割的情况下，割胶的积极性不高，造成新胶供应量不多，东南亚也是刚开割不久，量也不多。内外价格倒挂，短期国外的货源也进不来。且前期一直很悲观，贸易商基本手头没货，4月份的上涨使得贸易商大量补货，面对当下的价位贸易商的囤货惜售心理还是比较强，短期现货偏紧张的局面还能维持。

　　库存的下滑对价格有支撑：截止到5月15日，青岛保税区的库存为19.5万吨，3月份以来持续下降，目前的库存较4月底减少8.4%。根据港口船货的情况，6月之前，保税区库存还有下降的空间。再看看上海交易所库存，春节过后交易所库存持续下滑，同比也保持减少趋势，根据历年的季节性规律来看，7月份之前交易所库存都是持续流出的。因此后期的库存减少能给天胶价格带来支撑。

　　一季度进口量缩减：从橡胶的进口数据来看，2015年前三个月的进口同比增速在持续下滑，一季度累计量同比下滑。进口量减少的原因主要是内外倒挂大，进口积极性不高，以及2015年1月期天胶进口关税上调；另外轮胎厂家库存高，采购相比往年不足。

　　下游开工率持续回升：尽管开工率还不算是高的水平，但从春节后开工率在稳步升上，上升势头还是良好的，目前已经恢复到了正常水平，尽管开工率还不算是高的水平，至少说明短期对天胶的消耗是增加的。

　　后期关注的利多预期：

　　其一是厄尔尼诺。该气候现象出现会造成东南亚的干旱，天胶是需要一定的雨水要有利于产胶，因此，干旱会带来供应量的直接下降。

　　其二是复合胶新标准推迟的可能。年初时候是规定7月初开始实施复合胶的新标准，该措施的实施将直接带来下游轮胎厂的采购成本增加，不利于下游。目前下游也在积极争取这个措施的推迟，一旦推迟，对下游是利好的。

　　其三是基建拉动的下游消费。政府批复了这么多的基建及铁路等投资项目，一旦实现和实施，对于下游重卡的销售会有拉动作用。而我们也不得不清醒地意识到，整个全球的供应格局还是偏宽松的，目前已经进入了开割的旺季，一旦东南亚的产量上来，对天胶的价格压力还是挺大的，同时我们从近期公布的数据来看，下游的形势还是很严峻，4月份的重卡销售数据还在进一步的恶化，轮胎厂的库存还有待消化。