□本报记者 徐文擎

　　近期市场大幅调整，机构人士在提醒投资者要尊重和敬畏市场的同时，也认为中长期的慢牛行情仍然可期。掌管建信社会责任、建信恒稳价值等4只基金的基金经理许杰认为，本轮由流动性和改革预期推动的牛市尚未结束，判断牛市是否终结可以观察经济的内生动力是否足以带动中国经济走出困境以及通货膨胀是否来临这两大因素。不过许杰也提醒到，短期市场震荡会给巨大的融资盘带来一次深度整理，投资者应谨慎操作，避免前期收益被侵蚀。

　　慢牛基础犹存

　　银河证券基金研究中心数据显示，许杰目前管理的建信恒稳价值混合基金2014年年度净值增长率跻身前十，同由许杰管理的建信社会责任股票基金近一年净值增长率近100%。

　　许杰表示，中国处于三期叠加的新常态下，面临较大转型压力。当前房地产行业失去推动经济发展的支柱作用，经济处在寻找新增长点的过程中，政府提出的“创新+服务”方向符合发展趋势，但不是一朝一夕能够完成。在这种背景下，需要有积极的财政政策和稳健的货币政策（中性偏宽松）来托底，数次降准降息也提供了证明。

　　“1998年-2001年时，中国经济也处在转型期，轻工业和出口本来都不错，但亚洲金融危机后出口很差，经济暂时找不到新的增长点，国家从宏观层面推行改革，另外也实行了积极的财政政策和中性偏宽松的货币政策。直到2002年，经济逐步找到新的经济增长点，房地产行业带动了之后十年的重工业化发展，政策才逐渐退出。”

　　许杰认为，当前依然可以分为新经济和旧经济，新经济的代表是战略新兴产业，旧经济则以房地产产业链为代表。从微观层面看，新经济的确显示出良好的发展势头，但宏观上还不到完全代替旧经济、对经济产生支撑作用的时候；房屋销量数据一季度显示出现些许好转，但鉴于它是产业链最前端的环节，传导到产业链后端还需要较长的过程。所以，从短周期来看，旧经济的局部改善到三季度会持续向产业链的中上游传导，这是政策持续托底带来的效果。但从长周期看，货币政策要发生大的改变，必须具备几个条件，即经济的内生动力起来了或者通胀来临了，没有了实施宽松政策的经济环境，政策才会退出。目前预计政策还会保持原来的基调，慢牛行情的基础还存在。

　　看好蓝筹板块

　　许杰表示，从周期角度讲，中国现在处于经济转型期，提倡创新加服务，因此创业板从2013年以来一直表现很好，但估值泡沫已经很大。去年10月至年底，经济短周期的改善倾向开始显现，房地产销量回稳预示未来一段时间内经济会出现改善，投资者悲观预期会转变；从估值看，在之前较长的一段时间，蓝筹股的估值太低，从历史上看基本处于最低的水平，从全球估值来看也是相对偏低的，因此还有估值修复的空间；另外，证监会对市场操纵、内幕交易加大打击力度，对一些小股票的操作会有明显的抑制作用，因此未来一段时间都会更倾向于蓝筹股。

　　在成长股中，许杰看好互联网业里做基础设施建设的公司，例如云计算、传输、存储等细分业务。“因为在这样的领域里容易产生寡头和垄断。”另外，他还青睐环保行业，认为至少未来十年内，环保行业都会有比较大的机会。一方面，在微观层面上环保行业格局相对稳定，不会出现价格混战的现象；另一方面，技术创新会推动整个行业基本面的发展和估值的提升。