□国金汇银研发部 李庆学

　　近期美国经济数据疲软，其中房地产市场、耐用品订单数据、制造业/服务业PMI数据、消费者信心及一季度GDP数据表现均不佳，市场普遍认为首次加息推迟概率增大。不过，从4月份的美联储利率决议不难看出，美联储并未过分担忧经济放缓，认为只是受到了暂时因素影响。这被市场解读为偏鹰言论。随后的就业市场数据也印证了这点，加息预期再次升温。国金汇银研发部认为，2015年美联储加息预期依然是黄金上涨的绊脚石，以下主要是对美联储货币政策方面的解读：

　　回顾4月30日的美联储声明，美联储虽然认为美国经济和劳动力市场复苏在放缓。部分官员认为冬季经济增速放缓，主要受天气影响因素较大，部分只是暂时性因素，预计适度宽松的货币政策将使经济活动加快，美国经济会重新回到温和增长态势，劳动力市场也会持续改善。大多数委员认为受就业、收入、消费者信心、低油价等多方面因素推动，消费者支出将出现增长。

　　4月30日公布的数据显示，4月25日当周初请失业金人数为26.2万人，大幅低于29万人的预期，为2000年4月15日以来最低水平，前值修正为29.6万人。初请失业金人数环比下降3.4万人，数据说明了劳动力市场依然强劲，恰印证了美联储不过分担忧近期经济数据疲软的观点。市场关于加息预期再次升温，黄金则身受重伤，大幅下挫。

　　不过，观察美联储的历史做法，市场人士发现，美联储官员也是“太极”高手，常常留给市场悬念。本次利率决议声明表面虽然偏鹰，但是只字未提美联储何时加息，也没有为6月份加息埋下任何伏笔。考虑到近期疲软的经济数据，特别是糟糕的一季度GDP数据，环比仅增长0.2%，大幅低于前值2.2%的增速及预期的增长1%。此外，通胀水平持续低迷，通胀预期处于低位。

　　国金汇银认为，美联储此番“经济放缓只是受到暂时性因素影响”的言论，更多是为了安抚美国经济，给出的过于乐观的预期。同时，6月加息的可能性基本上被排除，另外据彭博最近的调查结果显示，认为美联储9月加息的经济学家人数比例已从32%上升至70%。此前更多人认为美联储将于6月加息。

　　此外，本周的非农数据将成为焦点。3月非农就业人数增加12.6万人，远不及预期增加的24.5万人，创下自2013年12月以来的最低水平，这一数据被市场一度归结于严寒天气。而从本次非农数据预期看，好于前值似乎是板上钉钉的事情，但是20万依然是值得关注的水平线，如果本次非农重回20万之上，无疑更好地验证了美联储的“经济放缓只是受到暂时性因素影响”的声明，加息预期将再度升温，对黄金无疑形成大利空。