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商品“资金湖”会否溃堤

  • 发布时间:2015-04-17 01:43:27  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  □本报记者 王姣

  顶着牛市的璀璨光芒,上证50、中证500股指期货在万众瞩目中华丽地降生了。上市首日,上证50股指期货就获得成交量15.7万手、持仓量3.3万手的佳绩,远超沪深300股指期货纪录;中证500股指期货成交量和持仓量亦分别达12.3万手和0.8万手。

  两大期指新品种上市交易之时,正值“股牛期熊”格局,对商品期货市场是否意味着狼来了?眼下市场再度重燃对期指可能分流商品资金的担忧。

  不过接受中国证券报记者采访的多位分析人士认为,期指新品种上市对商品市场资金分流预计有限,一方面,有意从商品转向期指市场的资金在牛市启动前期已经基本就位,且商品市场大资金的黏性相对较高;另一方面,目前增量资金不断涌入资本市场,若股市赚钱效应遭到稀释,反而会吸引部分资金转至商品市场。而长期来看,更多金融衍生品上市是大势所趋,资本市场品种体系的加速完善将会提供更多跨市套利机会,在此过程中商品市场资金增加可期。

  新品种上市活跃

  分流商品资金有限

  上市首日,上证50股指期货就成为明星品种,截至收盘,其主力合约IH1505成交量为14.44万手,持仓量为2.88万手;中证500期指主力IC1505成交量和持仓量则分别为11.69万手和6643手。

  “上证50期指活跃度明显较高,显示了较高的市场容量。而中证500期指成交持仓比达到15倍,说明中证500的套保资金略微偏少,投机资金更多,这似乎与中小成长股票的性质有点相似。”中信期货投资咨询部副经理刘宾表示。

  两个新上市的期货品种均较为活跃,令一些交易人士担心其可能对商品期货资金形成分流。毕竟,目前沪深300股指期货交易额占期货市场总交易额的七成,且满足50万元这一资金门槛的期货市场客户占比已达87%甚至以上。

  “自去年以来股指走强后,股市对于资金的吸引力就大大强于商品,不过在市场资金连续流入股市的情况下,新的期指品种上市将不会改变目前的资金格局。”方正中期期货研究员彭博说。

  宝城期货金融研究所所长助理程小勇则认为,期指新品种上市对于期货市场资金肯定有一定的分流效应,但是目前增量资金不断流入,那么分流的影响几乎微乎其微。“商品市场资金如果要流入到期指市场,那么在牛市上涨初期就已经发生了,新期指上市并不会对商品市场有很大的资金分流冲击。”

  一位资深行业人士也表示,尽管在两个新股指期货产品上市前夕,部分存量商品交易人士开设股指期货账户,但真正从商品期货转向股指期货的资金应有限,有意向流向期指市场的资金在牛市启动前期已经基本就位。

  从昨天的市场表现来看,沪深300期指总持仓量增加8647手至21.85万手,总成交量微减1.8万手至192.5万手,而文华商品指数日增仓16514手,成交量增加417万手。“从上市第一天的量能看,沪深300期指没有被明显分流,更何况当天商品大部分上涨,因此,短期新品种上市,还可能带来新的增量资金进场,未必对商品市场形成影响。”刘宾说。

  上述业内人士认为,目前商品市场的交易客户黏性较大,很多人投资的期货品种基本固定,且部分资金本身就是来自产业,商品期货对他们来说更有价值,可以期现结合进行套保套利,而商品类的投资公司改变投资标的的可能更小,一方面,投资公司在现货和期货市场已经形成了固定的盈利模式和客户资源,很难改变;另一方面,一些投资公司本身做的就是扎根产业的套利交易,离开商品期货或固定产业,也无用武之地。“因此,商品市场大资金的黏性相对较高,而小资金受门槛限制、风控条件制约也很难一下子转移到期指市场。”

  衍生品加速完善

  商品市场大有可为

  分析人士认为,短期来看,越来越多的金融衍生品上市将不可避免地分流部分商品资金,但从中长期来看,随着中国经济的好转和中国资本市场地位的提高,金融衍生品市场和商品市场的规模都将大幅度提升。

  “沪深300股指期货的上市,短期内对当时的商品期货市场产生资金分流影响,而中长期这种影响随着商品期货的新品种不断上市,吸引越来越多的资金介入,而逐渐减弱。”兴证期货高级研究员施海表示。

  以2014年为例,同样在股牛期熊的背景下,全年全国金融期货市场累计成交量为2.17亿手,累计成交额为164.01万亿元,同比分别增长12.41%和16.31%;同时,全国商品期货市场累计成交量为22.88亿手,累计成交额为127.96万亿元,同比分别增长22.48%和1.18%。

  “从历史上看,股市向好一定会吸引部分投资商品期货的资金转入股指,但股指上涨到一定程度以后,赚钱效应遭到稀释,反而会出现商品期货价值相对于股指出现价值洼地,吸引部分炒作股市的资金回流进入商品期货市场。”彭博认为,一旦下半年经济开始明显好转,商品牛市有望出现,必将吸引许多资金入场。

  “长期看,金融品种加速完善已经是大势所趋,期货和期权的扩容对于商品资金分流不会太大,甚至跨市套利和丰富的策略配置还可能增加商品市场资金和提高商品活跃度。”刘宾表示。

  程小勇同时表示,商品市场相对于金融资产是小众市场,因此未来发展将面临天花板,但目前来看中国商品市场并不发达,未来增长空间很大。作为代表虚拟和实体的两个板块,金融衍生品和商品衍生品发展壮大后,将增加更多的跨市套利机会,商品交易和金融交易都将更加活跃。

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