□法国兴业证券（香港） 陈其志

　　港股市场自3月底以来的升浪，上周终于呈现爆发式上扬，期间恒指自24500点平台出发，于上周三一度逼近28000点关口，累积升幅逾3000点，并创7年来新高。大市上周交投亦刷新历史纪录，连续三个交易日均超2000亿港元水平，最高单日成交（8日）为2915亿港元。至上周五，恒指升势有所趋缓，全天主要于27000点关口上方窄幅整理。

　　上周仅三个交易日，港股日均成交额约2335亿港元，较前一周的1312亿港元显著放大。恒指上周收报27272.39点，累升1996.75点，涨幅7.9%；国企指数收报13987.53点，升1324.43点，涨幅10.46%。

　　近日市场交投异常火爆，“北水”南下“抢筹”迹象十分明显，“港股通”每日额度更是接连告罄，权证市场交投氛围则未受到市场气氛明显带动。认股证上周日均成交额约138.2亿港元，较前一周157.29亿港元缩小，并未受大市交投急升所带动，占大市成交比例下降到4%至7%之间；牛熊证日均成交额约为57.53亿港元，变动幅度不大，但占大市成交比例亦收缩到2%至3%之间。

　　3月31日至4月9日期间，恒指牛证合共出现约5，663万港元资金净流出，反映多仓趁升市套现获利；而恒指熊证则持续六个交易日出现合共约2.75亿港元资金净流入，显示资金倾向逆势部署空仓。街货分布方面，截至上周四（9日），多仓主要分布在收回价24400点至24600点之间，合共约1865张期指合约，减仓203张；而熊证过夜街货则较分散，收回价28000点以下的熊证大部分被收回，新的看空资金于收回价28000点至30000点之间部署。

　　行业数据流向方面，上周四，交易所板块、网络媒体股以及电讯股板块的相关认购证分别出现约12238万、6000万以及3225万港元资金净流出；其它内银、内险以及基建板块相关认购证亦出现不少资金净流出。究其原因，主要是因为近期板块个股均呈现强势上扬，特别是AH股折价股表现更甚，而权证资金则往往反手部署，市场套现获利意图较浓烈。

　　值得注意的是，港股市况近期波动加大，不少牛熊证的买卖差价较之前已有所扩阔。其实，影响牛熊证买卖差价的因素除了行使价、收回价、年期及杠杆等条款因素之外，还要视乎正股的买卖差价及流通量。若相关资产的流通量高，牛熊证的买卖差价相对较窄；若相关正股流通量不足，发行人或有需要扩阔牛熊证的买卖差价，以反映较高的对冲成本。另外，若牛熊证快将被收回或接近到期日，买卖差价也会相对较阔。一般而言，流通量的多少及稳定性可以判别出发行人的素质，作为专业的发行人，应尽力提供稳定和足够应付市场需求的流通量，必要时更会申请再发行。

　　总的来看，由于过去几个交易日恒指取得不少升幅，资金呈现持续流入恒指淡仓做部署。而内地A股升势若不能延续，港股大市短期或有整固需求，恒指则于27000点关口附近震荡的概率加大，权证市场投资者可趁机适当参与部署。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）