■ 投基有道

　　□国金证券 张宇 尹浩

　　截至2015年4月7日，最近一月QDII类公募基金-权益类平均单位净值增长率为3.68%。其中，净值增长较快的有易方达恒生H股ETF及联接基金、易方达亚洲精选、富国中国中小盘、华安香港精选和广发全球精选。

　　海外方面，美联储3月18日的议息会议，去掉了利率前瞻指引中关于在考虑提高短期利率时会“具有耐心”的描述，为10年来首次加息铺平道路。在美联储议息会议“靴子”落地后，美元指数由于前期涨幅过大而出现大幅回调，上升节奏明显放缓。美股高位震荡，纳斯达克指数在创出5042.14点新高后有所回落。分析师对于标普500指数成分股一季度每股收益的一致预期为平均下降4.6%，而此前预期为增长4.2%。而遭到盈利下调较多的行业，多是与一季度原油价格下跌存在较多关联的企业。欧股今年以来则继续在量化宽松政策刺激下创出新高。

　　港股方面，近期监管层释放重大利好，放开公募基金投资港股。3月27日，证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》（下称《指引》）。《指引》共十条，对基金参与沪港通的风险管理、内控制度进行了管理，明确基金管理人可以募集新基金投资香港股票，无需具备QDII资格；之前已注册的基金应根据基金约定情况参与“沪港通”。此次《指引》允许公募基金通过“港股通”投资港股，对于港股资金面将产生巨大正面影响。此前，港股AH股折价达到30%以上；而由于历史原因，被市场资金和机构投资者边缘化下的中小盘港股，其AH股折价更高。《指引》出台后，敏锐的资金蜂拥南下，“港股通”单日额度首次用尽。

　　从场内港股基金看，截至4月8日，整体溢价率继续处于较高水平。投资者通过场内申购来低成本获得港股场内基金的热情较高，而这也直接导致部分分级基金因QDII额度不足致使申购申请失效；而汇添富恒生分级甚至出现比例配售。恒生ETF、H股ETF、恒指ETF、南方中国、恒生H股的溢价率，分别达到11.23%、16.37%、28.56%、32.81%、36.08%。

　　对于4月的QDII投资策略，首先，在区域配置上，建议从成熟市场主转为以港股为主。目前，美股维持调整，港股方面则将迎来资金面上的历史性改善。其次，在风格配置上，建议继续在成长风格与价值型之间均衡配置。成长风格方面，美股基金推荐纳指100指数基金、广发全球医疗、广发纳指生物科技、嘉实美国成长；港股基金推荐富国中国中小盘、华安大中华升级、南方中国中小盘和华宝海外中国；蓝筹风格方面，美股基金推荐历史分红率较高的蓝筹风格资产（如招商标普高收益红利）及分红型的类固定收益类品种（例如REITs基金）。港股蓝筹基金推荐广发全球精选、银华恒生H股、汇添富恒生指数、华夏恒生ETF及联接基金，易方达恒生H股ETF及其联接基金等。其中，从历史业绩看，广发全球精选自2012年至2015年3月31日累计收益达到95%，大幅跑赢同期港股国企股指数。

　　场内基金策略方面，对于可申购的分级品种，仍建议投资者进行申购卖出套利。分级基金的套利流程可分为两种方式：对于可实现盲拆的系统来说，投资者T日申购，T+1日可以盲拆，T+2日可卖出子份额；对于无法盲拆的系统来说，投资者T日申购，T+2日可申请拆分，T+3日可卖出子份额。另外，分级基金A端的投资者可以积极买入恒生H股A端，因为其受前期套利资金打压，其隐含收益率已高达7%，具有很好的投资价值。

　　目前，由于部分港股分级基金套利受限，投资者可关注港股ETF和LOF的套利机会。投资者一般可采取场内申购并卖出的方式，实现套利赚取溢价收入。如果未来港股ETF/LOF受套利打压，价格回归合理位置，投资者则可以直接买入场内份额，积极参与港股行情。