□金学伟

　　中国的股票市场在早期20年里，虽然会在某段时间内出现严重的供过于求，但那都是周期性的，股票总体上处在供不应求状态。与此相适应，个股的表现也是齐涨共跌。行情来了一起炒，牛市一结束，就没什么股票值得买了。这样的市场，做股票是容易的，只要把握好大盘，会选时就行；但也是困难的，因为一旦错过了大盘时机，纵有天大功夫，也只能干瞪眼。投资就是等待——捞一把——再等待——再捞一把。

　　随着宏观供不应求状态的彻底结束，一个指数“大起大落”加个股“齐涨共跌”的市场已离我们远去，在此背景下，选股成为压倒一切的头等大事，而以往的选时策略不仅无法获得丰厚收益，甚至已不能保障盈利，看对大盘，却只赚指数不赚钱，会成为经常发生的事，区别只在概率大小而已。

　　由于股票涨高了就要跌，跌久了就要涨，风水轮换是股市的永恒规律，而每一个阶段所涨的股票又和市场的潮流、偏好存在紧密关联，因此在此消彼长的风水轮换中，不同的风格会有不同的盈利窗口。尽可能多地了解并掌握不同的投资风格及方法，把它们有机结合起来，是我们获得超额利润的最佳途径——综合考虑了成功率、可靠性和风险收益比后的最佳途径。

　　说到投资风格，我们首先会想到价值投资、成长投资、趋势投资，这确是三种最主要的投资风格。但细分起来，又不那么简单。

　　就拿价值投资来讲，巴菲特会说：重要的是公司未来能创造多少现金流。约翰·内夫会说：重要的是当前市盈率是否足够低。约翰·邓普顿则说：关键是要买到便宜货，如果一个拍品无人肯出价竞拍，那十有八九就是便宜货了……只要愿意，这样的接龙还可以进行下去，使同样的价值投资区分出很多类型来。

　　在成长投资上，费雪的成长型投资和彼得·林奇的成长型投资有大不同，前者更重视公司的定性分析，后者更重视公司可见的增长潜力。威廉·欧奈尔和他们又有很大区别，他简化了公司基本面分析，把它们归纳为3个简单要点：超高的利润增长率、卓越的公司业务、新产品或新管理层，然后又加入一些趋势投资的要素，形成一种兼具成长和趋势投资的风格。而作为后起之秀的纳维里尔又将成长投资归纳为8项基本指标，给每一项指标打分，A多B少C只有一两个就是好股票。我在2012年初读到纳维里尔的《怎样寻找成长股》，读完后就做了实验，把所有A股的8项指标都算了一遍，结果发现综合评估结果最好的是红日药业，而最后的实验结果也很不错，买进后几个月就涨了将近1倍。虽然是实验，投入的资金不大，但正是这个实验，使我领悟到：一个新的投资时代开始了。

　　再说趋势投资。一讲趋势投资，很多投资人一定会和股价走势联系起来，以为趋势投资就是看股价的趋势做股票。其实不然。股价趋势，固然是趋势投资必须考虑的一个重要问题，但趋势投资还有更本质的东西，那就是紧跟社会发展的趋势，紧跟行业潮流，紧跟市场热点。它包含了概念、题材等一系列难以量化，看不见摸不着，但又确确实实让人可憧憬、可展望，甚至热血沸腾的东西——A股市场中的有些成长型炒作，因没有确切的依据可证明它是成长型股票，其实只能归入趋势型投资范畴，用某些人的话说，叫“伪成长股”或“成长概念股”。因此，讲趋势投资，重点是理解概念、题材的意义，它们的级别大小、时效性如何，会吹起多大风，吹多久等。

　　在上面提到的几位中，我会选取约翰·聂夫、约翰·邓普顿、威廉·欧奈尔、纳维里尔做重点介绍和解读，并对题材和概念的分级提出我的心得，构成一组关于风格的主题文章，最后再根据自身体验，提出如何将它们有机组合的问题。至于巴菲特，他的投资之道和术，我已写过一个系列，在网上输入“金学伟，股票投资的道与术”，就能找全，不再重复。费雪，我觉得理论性的东西多一点，实用性不强。作为扩展思路，可看一下，但作为一般投资人的实践，则可免了——他的儿子小费雪也是一位著名成长投资专家，但每年所推荐的组合业绩很差，似乎能从一个侧面说明，理论和实践之间有一条鸿沟，存在“惊险一跳”。彼得·林奇，他的业绩众所周知，但践行他的投资方法，需天才加勤奋，不是我们凡人所能做到，所以也省略。

　　我想，通过5位大师的投资风格与方法，通过对题材和概念的了解与把握，我们基本上就能构建一种不说全天候，至少能在大多数情况下管用的风格组合。

　　大盘在经过了11周（从去年最后一周算起）整理后，本周创出新高。按我原先的看法，这应该是第5个上升浪。但从月K线看，整理的时间不能满足4浪要求，因此，原先的第5浪作废，更大的可能是第3浪仍在进行中，至于它的目标位，我想暂时不用去管。因为长期的经验告诉我，一轮趋势，中途的整理上下落差越小，后市的目标变数越大，并有极大的可能会走得比较夸张。况且在目前的市场下，尚未完成牛市第一目标的股票还很多。更何况，大盘，在我们的股票投资中，已不占主导地位。