□本报记者 傅嘉

　　新三板无疑是2015年资本市场的热点词汇，随着行情的爆发和流动性释放，业内对新三板未来发展给予高度乐观期望。业内人士表示，从目前的统计数据观察，已有不少PE/VC开始布局新三板；由于投资回报已经显现，新三板未来对PE/VC的吸引力巨大。

　　截至2014年12月15日，新三板公司共实施定向增发394起，募集金额超150亿元。其中，2014年新三板企业通过定增融资案例285起，募资金额超120亿元。随着新三板改革加速，挂牌公司数量快速增长，2014年新三板市场集中爆发，资本对于新三板公司的关注度迅速上升，企业融资额也出现爆发式增长。

　　分析人士表示，从定增的行业分布来看，除九鼎投资两次超大规模定增，软件技术类公司在数量及金额上均高居榜首，共实行接近200次定增，遥遥领先其他行业。另外，从定增的案例观察，该类企业的估值水平和认购热情要远远高于传统行业，这使得PE/VC找到了一条新的退出通道。

　　同样，新三板的出现使得PE/VC自身拥有了对接资本市场的窗口。投中研究报告指出，在当前资本市场监管体制下，私募股权投资机构很难直接上市，在新三板挂牌恰恰是当前最佳选择。九鼎投资之前曾有两笔巨额融资，一方面，同创九鼎对原基金LP进行定向增发，购买LP持有的基金部分或全部份额，将LP持有的基金份额换挂牌公司的股份；另一方面，同创九鼎对新投资人进行定向增发，募集大量资金。在稍后一两年内，该模式有望在股权投资市场中陆续复制、进化，预计将有三五家机构在未来几年内相继挂牌新三板，进而尝试登陆场内市场。

　　除定增融资外，挂牌企业以转板或被并购方式融入A股市场是实现募资诉求的另外两条关键渠道。已披露信息显示，新三板挂牌企业有8家成功转板（注：是指从新三板撤牌再重新IPO，不等于目前新三板推进的转板机制）；截至去年底，有13家企业被并购，其中9家企业披露数据显示被上市公司并购。另外，挂牌企业也作为并购方参与到交易中来。而随着新三板越来越受到资本市场关注，让投资者看到转板带来的巨大收益，即先让所投资企业在新三板挂牌，通过并购等方式快速成长，然后通过转板上市退出获利。

　　近年来PE/VC和上市公司的捆绑越来越多，反映出在IPO拥堵情况下，PE/VC的退出通道资源非常稀缺。而从新三板的爆发情况来看，通过投资新三板的企业再被上市公司并购最后退出，不失为一种上佳的操作模式。新三板企业除作为优质的被并购资源而备受瞩目之外，挂牌公司也在积极加入到并购大军中来。自2014年以来，已有部分新三板公司通过定向增发进行并购重组。由于并购市场持续火热，通过定向增发方式筹集资金进行并购的案例会越来越多，这同样对PE/VC而言是一个新的操作机遇。

　　业内人士预计，2015年底新三板总挂牌公司数量有望达到或突破3000家，2016年总量预计达到5000家左右。相对于5000多万家中小企业群体，新三板的体量仍然有限，但可为最优秀的创业家提供一个相对完善的资本运作平台。投中研究报告认为，身为助力新三板发展的最主要群体之一，VC/PE在最近两年中做出了很多创新尝试，例如通过设立专项基金开展新三板主题投资、投资机构自身挂牌新三板，以及促成大量存量项目新三板挂牌。在此之前，投资机构只能以投资、退出的角色参与新三板，很难为众多优秀企业提供更多一体化金融服务。当下传统券商垄断的推荐业务和做市业务牌照已于2014年底被打破，PE、基金子公司等机构通过一些必经的手续可以开展做市等业务，玩转新三板的套路又多了几种选择。