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　　随着经济惯性回落，稳增长政策会逐步加码，以减少失速风险。整体看，下半年经济有望企稳回升。由于财政政策空间有限，又受到政府债务制约，对经济的托底作用相对有限。

　　潘向东

　　银河证券首席经济学家

　　□本报记者 倪铭娅

　　最新公布的2015年1月、2月宏观经济数据中，多项经济指标创新低。经济开局并不乐观。对于下一阶段经济走势，银河证券首席经济学家潘向东日前接受中国证券报记者专访时表示，当前发电量和工业增加值增速依旧低迷，固定资产投资存在下行压力，经济仍处于下滑状态，预计一季度经济增速将回落至7%左右。

　　潘向东称，政府前期出台的高铁等基础设施建设计划的实施，已经开始发挥对经济的托底作用。但是经济处于自身下行过程中，同时我国主动调结构、去产能也在进行，这些措施的托底只是保证经济不会过快下行影响就业，并不能保证经济维持固定速度的增长。

　　“随着经济惯性回落，稳增长政策会逐步加码，以减少失速风险。整体看，下半年经济有望企稳回升。”潘向东表示，由于财政政策空间有限，又受到政府债务制约，对经济的托底作用相对有限。货币政策目前已有一次降准两次降息，多次定向宽松。虽然存款准备金率仍处于接近20%的较高位置，但目前央行资产中，超过2/3是国外资产，国内资产仅6万亿元，其中1.5万亿元是国债、2.5万亿元是对银行的再贷款、再贴现等，可使用的现金资产仅万亿元左右，频繁降准可行性不大。

　　在潘向东看来，目前5.35%的贷款利率接近历史低位，未来CPI若再度下行，不排除会进一步降息。他表示，增强货币政策调控空间更为有效的办法是加快金融市场化改革，建立多层次资本市场，打通货币市场，建立无风险利率体系，尽早形成反映流动性偏好与风险溢价的收益率曲线，提高货币政策传导的有效性。

　　精彩对话

　　中国证券报：如何看地方债务存量替换对经济的影响？

　　潘向东：国务院批准了1万亿元的地方债务置换额度，允许企业在契约精神下借新还旧进行置换。这是去年43号文后，地方债“修明渠、堵暗道”的改革落实。这一举措实现了预算内地方债务的透明化管理，有利于稳定市场预期，优化期限结构，降低利息负担。

　　相对于今年3万亿元左右的到期政府债务规模，这还只是一部分。并且对于地方最新上报的债务规模，财政部也不会全额认定，预计仍有部分要打破刚兑，这有利于降低无风险利率，降低这部分有政府担保的债务成本。

　　对经济来说，债务存量替换短期有助于降低信用风险、流动性风险、稳定市场预期，促进经济平稳发展。

　　中国证券报：2015年1-2月，全国房地产开发投资8786亿元，同比名义增长10.4%，增速比去年全年回落0.1个百分点，创新低。全年房地产投资将呈现怎样的趋势？

　　潘向东：预计今年全年房地产投资将逐步回落至个位数。一方面，2008年经济危机后的刺激政策使得房地产市场爆发式增长，过度透支了投资和需求，目前库存虽有所回落但仍处高位，去库存仍是楼市主旋律；另一方面，经济增速回落对房地产需求产生抑制作用。随着保障房建设加强、农村建设用地入市试点、不动产开始登记，市场预期逐渐转变。

　　今年政府工作报告中，对房地产市场的表述是“促进房地产市场平稳健康发展”。该表述透露出，在经济逐步回落过程中，政府不会出台抑制房地产行业发展的措施，除非房价再度暴涨；但也不会过快放松，调控政策的松动将是一个逐步的过程。同时，政府将加快制度建设，让调控手段变得更加市场化。

　　虽然存款准备金率仍处于接近20%的较高位置，但频繁降准可行性不大。未来CPI若再度下行，不排除会进一步降息。他表示，增强货币政策调控空间更为有效的办法是加快金融市场化改革，建立多层次资本市场。

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