□本报记者 王荣

　　“本次是公司连续16个季度取得业绩的持续型增长，我们对2014年全年公司所取得的显著成绩表示非常高兴。”奇虎360董事长兼CEO周鸿祎很是兴奋。不过，奇虎360的业绩表现与股价表现形成巨大反差，过去一年，公司股价最大跌幅达70%。

　　当绩优中概股股价狂泻时，A股互联网公司尽管业绩表现与市场份额逊色不少，股价却掀起一轮狂欢。Wind统计显示，去年以来，23家A股互联网概念公司中只有1家股价下跌，股价翻倍的超过12家。

　　估值与业绩倒挂

　　截至3月12日，百度、微博、奇虎360等近20家网络中概股公布了2014年财报。2014年，多数公司给出靓丽业绩报告，但超过80%的网络中概股股价出现大幅下滑。

　　以目前市场热度最高的奇虎360为例，2014年公司营业收入达到13.9亿美元，同比增长107.2%；净利润为2.23亿美元，同比增长123.5%。但是，公司股价从去年最高的124美元跌至今年3月11日收盘的不到50美元。

　　微博公布的财报也显示，2014年公司净营业收入为1.052亿美元，同比增长47%，净利润为460万美元。可喜的是，微博第四季的净利润达940万美元，实现上市后首次盈利。不过，公司去年股价表现一直平平。

　　当绩优中概股狂泻时，A股的互联网公司尽管业绩表现、市场份额逊色不少，股价涨势如虹。Wind统计显示，去年以来，23家互联网概念公司中，只有1家股价下跌，股价翻倍的超过12家。其中，全通教育股价涨幅最高，自2014年年初以来，股价涨幅达到585%；其次是东方财富，该公司去年以来股价涨幅也达到389%。

　　百度、微博、奇虎360等公司在A股公司中没有对比标的，而全通教育与东方财富在网络中概股里都有竞争对手。

　　教育龙头新东方2014年8月31日至11月30日单季净利润就达240万美元，但是市盈率仅16倍，市值近32亿美元，仅稍微超过全通教育。而全通教育去年才宣布转型在线教育，其在线教育平台“全课网”去年8月份上线，另一在线教学平台“人人通”还处于研发阶段，公司预计2014年盈利4199.21万元，但是公司的市盈率已达到346倍，市值为196亿元。

　　即便是体量相当的公司，估值也不同。东方财富网2014年全年共实现归属于母公司的净利润1.66亿元，估值达122倍，市值为499亿元。而东方财富主要竞争对手金融界在纳斯达克上市，其2014年前三季度因金融服务、金融信息和顾问业务收入增长，净利润达110万美元，实现扭亏。但是金融界股价去年也遭遇了15%的跌幅，并且市值仅为8.21亿元。这意味着东方财富的估值是金融界的62倍。

　　存在稀缺性溢价

　　“炒作中概股的还是国内的资金，去年下半年A股市场走势较好，部分国内资金转回A股，影响了中概股的表现。”有海外投行人士如此对中国证券报记者解释。

　　另有分析人士指出，A股真正的互联网公司很少，所以和互联网相关的公司都有“稀缺性溢价”。“搜房网等在海外上市，如果国内投资人不买三六五网，就无法在A股投资地产电商概念股。如果不买全通教育，就享受不到在线教育的风口。如果不买东方财富、同花顺，就无法真正享受互联网金融带来的高行业景气度。”

　　Wind统计显示，A股互联网概念公司有23家，其中最为人熟知的是人民网、乐视网等，而昆仑万维、三六五网等公司的具体业务外人很难弄明白。

　　不过，分析人士指出，中概股在股价整体下行的过程中已经出现分化，新业务持续增长、移动化进展顺利的公司，依然受到投资人的青睐。

　　例如京东上市之后股价表现比较平稳。尽管京东2014年依然亏损，但是全年交易额翻倍。腾讯入股之后对其移动端影响也较大，第四季度京东来自移动端的订单占比由第三季度的29.6%上升至36%，同比增长372%。其中，来自京东微信购物和手机QQ购物的日均交易总额超出第三季度水平的两倍。

　　对比奇虎360，分析人士指出，虽然实现了盈利，但是奇虎的商业模式中缺少硬件入口。而国产手机开始集中化，小米、华为，甚至魅族起来后，奇虎在移动端可能最终被排除在外，这是巨大的风险。另外，其移动搜索并没有达到预期，市场份额仍有待提高。

　　“中概股多是互联网行业龙头，其业务发展代表了未来的趋势，势必会影响A股互联网公司。”分析人士指出，随着注册制的实施及创业板公司盈利要求的放宽，未来A股互联网公司将会逐渐增多。目前A股互联网公司主要看概念，但未来估值总是要向业绩回归的。

　　需找工业互联网

　　今年政府报告提出，制定“互联网+”行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。

　　“互联网公司都不约而同用移动互联网来链接传统产业。”腾讯公司董事会主席兼首席执行官马化腾介绍，互联网公司都想做传统产业触网的连接器，腾讯是从通信社交领域入手，阿里和百度则分别从交易和资讯入手。

　　马化腾认为，互联网具有打破信息不对称、降低交易成本、促进专业化分工和提升劳动生产率的特点，为经济转型升级提供了重要机遇。互联网正跟传统产业融合，互联网金融、互联网交通、互联网医疗、互联网教育等新业态正是互联网与传统产业人融合的产物。

　　分析人士指出，目前个人互联网市场被以BAT为代表的互联网巨头所垄断，A股市场将很难产生与网络中概念股相提并论的公司。但是，在工业互联网领域，传统互联网公司的优势并不明显，该领域或将产生新的“BAT”。

　　马化腾也指出，腾讯只是做连接器，而互联网正向装备制造和能源、新材料等工业领域渗透，全面推动传统工业生产方式的转变；农业互联网也在从电子商务等网络销售环节向生产领域渗透。

　　根据预测，工业互联网的发展至少可以带来3万亿美元左右的GDP增量。安信证券分析师指出，传统产业向互联网过度的过程中，首选互联网金融、互联网医疗、O2O和互联网停车场。

　　分类证券代码证券简称2014年以来2014年同比2014年同比

　　股价涨跌幅营业收入（%）净利润（%）

　　（%）（万元）（万元）

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