□王泓

　　去年以来，定向增发市场渐入佳境，并出现了一批与此相关的机构投资者。在与银行等理财渠道交流时，他们多次提及远策投资在定增市场的选股能力和良好表现。

　　定增市场向好

　　定增市场转暖与大盘从去年下半年由熊转牛密不可分。而回首四五年前，受制于整体市场环境，不少定增项目都以赔钱收场，远策投资第一个定增产品也是打平。正因如此，在“大胆假设、小心求证”的宗旨下，远策在定增市场逐渐发力。

　　远策投资总经理张益驰作为原华夏基金股票投资部总经理，历经多次牛熊转换，2004年至今其管理产品的年化收益率达到25%。不论在何种市场环境，他都格外强调风险控制，包括上行和下行风险，这在他的公募和私募生涯中均有体现，包括适时降低仓位、暂停申购、风险对冲等。而远策的定增项目小组秉承这一风格，由于定增锁定期至少一年，并要留有减持的时间余地，因此更要着眼长期，着力精选定增个股和风险定价。

　　从参与定增项目流程看，初选须建立定增项目数据库，看发行规模与流通市值是否合适，公司是否具备核心竞争优势，考察行业或转型方向景气度。复选时要与买方机构交流，实地调研，与公司高管沟通，把握基本面变化，不断验证最初投资判断，修正盈利预测。终选阶段则要在定增获批后，综合此前深入研究及动态研究结果，出具报告，提交投委会评议决策。这一切必须建立在团队长期积累投研经验和人脉关系上，通过广泛了解、深入研究，并制定系统规范的工作流程，审慎决策。

　　拒绝短线 优中选优

　　远策2013年发行的均胜电子定增产品，看准了上市公司通过战略收购实现业务升级的典型案例。均胜电子通过定增收购德国普瑞，并很好地整合消化，进入汽车电子领域，面对一线品牌汽车厂商，订单强劲增长。特别是新能源汽车电池管理系统，伴随新能源汽车政策支持和应用推广，发展势头迅猛。人车交互、自动化生产线等两个领域也占据技术和市场领先的地位。

　　相对于新兴产业行情的如火如荼，从传统行业中优选出升级版本的股票是远策的优势。其参与定增的中核钛白所处的钛白粉行业是传统化工产品，多年来市场价格在底部徘徊，但从去年上半年开始由出口拉动，带动涨价，供需形势开始转变。由于公司本身基础扎实，质量过关，深得国外用户认可，而国内环保要求提高，使一批中小钛白粉厂陷入困境，供给和需求两端都出现向好趋势。

　　远策参与定增的东睦股份当时是市值仅30亿元左右的粉末冶金市场龙头，但市场关注度很低。随着全球产业转移进口替代，同时节能减排汽车轻量化趋势明显，发动机是重要环节。而公司多年积淀的发动机粉末冶金零件有很好的客户结构，资格认证形成行业壁垒，随着合资汽车品牌放量，带来下游产品数量和品类的共同增长。

　　捕捉定增外围机会

　　如果说直接参与定增，会受制于项目筛选、参与时机、竞价过程，以及一些非市场因素制约，那么围绕定增项目，在二级市场捕捉其在不同时段带来的投资机会则颇为有效。远策投资今年开始发行的定增优选策略产品，就是通过长期定增投资经验，积累一批深入研究基本面的“涉定增”股票，即已公布定增预案到定增解禁后六个月期间的股票，精选其中处于价值低估或趋势上涨期的品种，以及在定增实施前价格低于发行底价的，或定增后破发的品种中优中选优，在二级市场买卖，可实现相对于参与定增更大的灵活性，从而获得定增项目本身的成长性收益和套利收益。

　　各个定增项目的背后，则展示了中国经济转型的巨大机遇。远策投资认为，最大的风险，恰恰是错失中国经济转型的市场机遇。中国传统产业体量大，客户资源大，转型空间同样巨大。比如供应链金融，整合传统行业的上下游物流、服务、营销、融资，同时也整合出新效率、新收益；再如能源互联网，当售电侧放开后，售电公司利用用户用电习惯大数据做出更优电力调配，帮助电网企业平滑用电负荷曲线，提高用电效率；又如汽车轻量化、电子化、电动化、智能化，以及融资租赁的推广模式等。