□本报记者 官平

　　作为所有大宗商品的计价货币——美元正平步青云，大宗商品却风雨飘摇。截至3月5日，美元指数突破96点，今年以来累计涨幅超过6%。因良好预测性被冠以“铜博士”的金属铜，其价格自2月初以来走出一波较强反弹。但业内人士称，在美指追百的“拦路虎”面前，铜价很难走出反转行情。

　　宽松潮起

　　今年2月多国央行追随欧央行的步伐，掀起新一轮宽松热潮。分析人士表示，此轮货币政策宽松的诱因在于近半年来油价的暴跌，各国面临通胀走低，个别国家甚至面临通缩的风险。

　　2月美元指数涨势趋缓，陷入高位震荡整理，同期LME铜探底回升，涨幅在基本金属中排列第一。美国经济全面持续复苏，且其仍可能成为全球首个收紧货币政策的国家，支持美元指数位于相对高位。

　　美联储将于3月中旬召开利率会议，预计维持超低利率不变，但市场重点关注美联储内部是否会暗示于年中加息。目前预期时间为今年年中或10月。

　　招金期货的研究报告称，春节过后中国政策暖风频频吹来，一场抗击通缩风险的保卫战正式打响。先前曾造成铜价崩盘的原油价格开始止跌企稳，有效市场中美联储加息预期也早已包含在美元资产价格中，随着美联储加息时间点的临近可供美元升值的时间价值在加速衰减，如此一来中国因素便自然成为了左右铜价命运的寡头力量。

　　供应过剩忧虑微降

　　宏观面的压力之外，基本面的压力正在下降。国际铜业研究组织（ICSG）在最新发布的月报中称，2014年11月全球精铜市场供应短缺4.2万吨，10月为供应短缺2.9万吨，缺口有所扩大。展望今年铜市供需格局，ICSG预计2015年精铜市场或转为供应过剩39.3万吨，因需求减缓及产能集中释放。

　　高盛也认为，基本面因素导致年初铜价疲软的走势，其中包括供强需弱及成本下滑等，最直接的体现是2014年下半年以来，全球最大的产铜国智利的精铜库存增加了逾17万吨，创十年来的最高。

　　一般而言，库存是体现精炼铜市场供需关系的最重要指标，但因为精炼铜金融属性的存在，使得铜市库存的变化已不能简单地认为是供需关系的直接体现。截至2月24日，全球铜显性库存增加73845吨至468222吨，创下去年3月份以来最高。

　　LME4日公布的数据显示，铜库存增长3.6%，一年来首次超过30万吨。在该库存数据公布之后，铜价在纽约一度下跌多达0.7%，之后反弹。数据显示，年初以来，LME、COMEE和上海期货交易所的铜库存合计增加73%，这凸显中国这个全球最大的铜消费国需求放缓的影响。

　　紧盯“中国因素”

　　铜博士盯着的不只是美元指数，还有“中国因素”，包括降息、收储、电力投资等。中国是世界最大的铜消费国，2015年GDP增速预期目标为7%。

　　对此，中信期货分析师朱文君认为，GDP增速7%，此前市场已有普遍预期，所以对市场冲击有限。目前主要还是关注未来保障房、水利工程、铁路投资项目的实际启动情况。若市场对旺季消费的预期得到体现，那么铜价会巩固目前的涨势后进一步上攻。但若随着进入3月中旬，消费出现旺季不旺的话，铜价或将承压回落。

　　从电网投资方面来看，2015年国家电网的电网投资将达4202亿元，同比增幅达到24%，投资金额再创历史新高，而2014年，国家电网投资金额达到3385亿元，同比2013年增幅达14.1%，大幅超出预期。

　　朱文君表示，2月铜价录得7%的涨幅，更大程度上是由于市场频频出现铜矿减产的新闻，在消费上春节的淡季预期大家都有，所以这个阶段更大程度上是突发的供应出现弱于预期的情况，导致大家对于铜市场的供应压力有缓解。加上铜的空头持仓较大，市场未出现进一步的利空消息，所以空头的撤退也助推了铜价的回升，此外近期大方向上铜与原油的走势比较一致，原油2月的大幅度反弹，也对铜价有助力。

　　招金期货认为，受益于中国逆经济周期政策，中国的投资环境在发生明显好转。1月份外商直接投资额同比增长29%，社会融资规模中企业债券融资同比增长396%，这两项数据显示国内外投资者的投资热情正在逐步回升。在良好的投资环境驱动下，融资铜业务好转程度或超出市场预期。