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期债短期回调 静待流动性回暖

  • 发布时间:2015-03-04 00:43:32  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  □本报记者 张勤峰

  3日,国债期货市场延续春节后的获利回吐之势,但跌幅有所收窄,短期连续跑输权益市场的局面出现一定的改观。市场人士指出,机构获利回吐、长债估值压力和流动性不确定性,暂时将限制国债期货上涨表现,但流动性逐步转暖是大概率事件,未来短债收益率下行或打开长债及国债期货的上行空间。

  两因素助跌幅收窄

  3日早间,央行在公开市场开展350亿元7天期逆回购操作,逆回购期限缩短,安抚短期市场资金面的意图明显,但由于日内有1100亿元的前期逆回购到期,投放量不敌回笼量,导致当天公开市场操作结果仍为净回笼。

  另外,3月2日有24家公司的IPO申请获证监会核准,其中包括东方证券在内的19家公司迅速披露了招股说明书,启动招股进程。从已披露信息看,这19家公司将集中在本月10日、11日和12日进行网上网下申购,市场资金面即将迎来新一轮IPO的考验。

  受此影响,3日早盘国债期货市场延续获利回吐走势,表现较为疲软,主力合约TF1506低开低走,午后一度跌至98.500元的日内低位,不过随后时间里,TF1506跌幅震荡收窄,尾盘收在98.680元,跌幅缩窄至0.15%,低于前一日的0.33%。

  债券交易员表示,午后国债期货跌幅收窄可能有两方面原因:一是,午后资金面出现一定的松缓。从场内外资金市场上看,3日早盘资金面仍呈现出一定的紧张状态,但是午后资金供给开始增加,紧张局势随即出现明显缓和,到尾盘已经恢复至相对宽松水平。回购利率方面,3日银行间指标7天期质押式回购开盘成交在4.65%,盘中一度成交到5.5%,但是尾盘已回落至4.2%;上证所7天回购利率早盘走高,尾盘则快速跳水,收在2.51%,比前日收盘价跌105基点。二是,午后权益市场走低,股指大幅跳水,刺激避险情绪,股债“跷跷板”效应提振固定收益类产品走势。

  流动性成关键因素

  市场人士指出,春节后国债期货市场出现连续调整的主要原因仍是获利回吐。春节前,中长期债券阶段涨幅不小,在央行春节前后接连降准降息后,短期内货币政策可能进入一段“观察期”,政策利好基本兑现,使得交易性机构存在获利回吐的倾向。另外,春节后货币市场流动性迟迟未能出现预期中的回暖,之前市场可能过高地估计节后流动性改善的幅度,也使得前期市场基于流动性改善逻辑开展的交易面临纠偏。与此同时,2月份PMI等数据出现一定回暖,在托底政策和春节后开工等因素的刺激下,不排除经济出现短期回暖的可能,这些因素无疑又加重了机构获利了结的行为。

  往后看,市场担忧流动性因素仍将限制债券收益率下行的幅度。去年以来长债收益率出现了持续而显著的下行,但由于利率市场化、外汇占款减少的制约,机构负债端成本并没有出现明显的下降,从而导致短期债券收益率下行不明显,长、短期债券之间的期限利差极度压缩,甚至部分期限出现了倒挂的情况。这一局面是不可持续的,除非未来短债收益率有效下行,否则短端将封堵长端利率下行的空间。因此,在获利回吐压力逐渐释放后,资金面表现将成为短期影响长债表现的关键因素,而国债期货走势与长债表现高度相关。

  市场人士指出,新股发行等因素增添了节后资金面的不确定性,但预计央行会做出相应的对冲安排,加上现金回流的扶助,在银行超储率较高的情况下,资金面逐步回暖是大概率事件。未来短债收益率存在一定的下行可能,在期限利差适度修复后,国债期货仍将回归上行格局。

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