□兴证期货 施海

　　在原油强劲反弹背景下，天胶供需转向偏多，沪胶指数创下去年9月9日高点14015元以来5个月新高13810元，东京胶指数创下去年4月10日高点225.2日元以来10个月新高223.5日元。展望后市，受供需关系偏多作用，国内外天胶市场节后还可能震荡走强。

　　首先，复合胶新标准实施将对轮胎厂备货产生巨大推动作用，新复合胶标准即将在7月1日开始实施，但就目前局面来看，橡胶加工工厂尚无法在此之前完成新老复合胶平稳过渡，意味着7月1日以后轮胎厂不得不缴纳1500元/吨的关税，当务之急，工厂必须尽量多囤积老复合胶，至少让轮胎厂在未来数月仍有部分零关税复合胶可用，轮胎厂认为时间较为紧迫，并会立即着手储备积极采购进口复合胶。

　　按照2014年国内天胶总进口量420万吨，其中复合胶进口量160万吨，占天胶总进口量38.1%计算，则3-6月共计4个月复合胶进口量将达到53万吨，如此巨大的进口规模将可能提前实施，无疑将对国际胶市产生直接利多提振作用。同时，自目前至4月底，东南亚产区随着气候渐趋寒冷，将全面进入落叶期割胶淡季，供应将季节性缩减30%，由此对国际产区现货价格产生季节性推涨作用。

　　其次，全球主产胶国2014年产量数据已披露，由于持续低价、胶农弃割并惜售、再叠加洪涝低温等不利的影响，2014年主要产胶国产量全面缩减：泰国产量399.7万吨，同比去年减少17.3万吨；印尼产量315.3万吨，减少8.4万吨，马来西亚产量70万吨，减少12.64万吨，印度产量72.4万吨，减少7.2万吨，中国产量85.7万吨，减少约1万吨。由此导致全球天胶供大于求格局明显缓解，并由2013年的过剩64.4万余吨缩减至2014年的37.1万余吨，2015年还将继续缩减至20.2万余吨。另外，2015年1月ANRPC产胶国数据也已经披露，9个国家产量同比2014年1月又大幅下滑，累计减少10万吨，淡季效应进一步显现。

　　由于国内国家储备局和泰国种植园组织的大力收储，直接导致沪胶、新加坡期货、日本东京工业品期货标的物全乳胶和3号烟片胶现货供应大量缩减，交割标的物出现短缺态势，现货实盘压力显著减轻。

　　截止到1月30日，青岛保税区橡胶库存量为15.91万余吨，虽然比去年12月30日的13.1万余吨增加2.81万余吨，但仍比去年最大值5月15日的36.22万余吨大幅缩减20.31万余吨，减幅达到56.07%，其中天胶库存量为11.82万余吨，虽然比去年11月14日的最小值9.54万余吨增加2.28万余吨，但仍比去年最大值5月15日的27万余吨缩减15.18万余吨，减幅达到56.22%，说明青岛保税区库存压力已经显著减轻。沪胶库存量虽然有所增加，截至2月13日，库存量为168312吨，但仍比去年11月21日的180266吨减少11954吨，说明沪胶库存压力尚未恢复到去年11月较为沉重的程度。

　　最后，新加坡胶市呈现品种间走势分化的对比态势，其中3号胶持续单边大幅上涨，而20号胶则陷于低位区域性震荡整理，目前3号胶已经上涨至180-190美分，而20号胶则依然陷于140-150美分低位区域，两品种价格之间的价差扩展至40美分以上较大规模，说明代表投资投机性质的3号胶走势较强，而代表消费需求的20号胶走势偏弱，说明天胶投资投机性需求较强，而消费性需求平稳的实质，未来3号胶上涨将逐渐带动20号胶联动走强。东京胶近远期合约期价间的价差由通常的10日元左右大幅收敛至不足3日元较小水平，说明近期合约走势较强，现货供应紧张。东京胶换算成美元计价，也同样达到180-190美分高位，说明3号走势较为强劲。