□本报记者 葛春晖

　　距离春节长假仅剩最后两个交易日，国债期货市场呈现高位震荡走势，投资者交投热情有所降温。2月16日（周一），期债价格先抑后扬，成交量较上周五萎缩近五成。市场人士指出，经过近期一波强势上涨之后，国债期货价格已经在一定程度上透支了未来预期，市场多空分歧逐渐加大，建议投资者短线观望为主、适当止盈，长线多单仍可继续持有。

　　期价先抑后扬 成交萎缩近半

　　经过此前连续六个交易日的连续上攻之后，本周一国债期货攻势趋缓，主力合约TF1506合约张涛⒌。

　　从盘面走势看，TF1506开盘后一度快速下探，最低至99.002元，午后两点左右重新拉升且一度翻红，最高摸至99.246元，最终收盘结算价为99.19元，较上周五微跌0.01元或0.01%。其他两个合约分别收于98.55元、99.67元，分别较上周五涨0.11%和0.02%。成交和持仓方面，三个合约共成交5415手，较上周五下降4768手或46.8%；总持仓略降118手至31339手，继续处于5年期国债期货合约上市以来的最高水平附近。

　　目前，尽管银行间市场资金面仍受制于节日提现而偏紧，但交易所资金面已经随着巨额新股申购资金的解冻而重回宽松。数据显示，16日交易所资金利率标杆品种——上证所7天期新质押式国债回购加权平均利率较上周五大降209BP，收报2.90%，创下今年以来最低水平。市场人士表示，考虑到机构备付趋于完成，央行周二有望继续通过公开市场“注水”护航节前资金面，银行体系流动性平稳过节也已无障碍。

　　在资金面回暖背景下，16日债券现券市场继续向好。重要可交割券中，15附息国债03、15附息国债02、14附息国债26收益率分别下行近3BP、5BP、5BP。

　　而对于国债期货市场与资金面和现货市场走势出现的背离，市场人士指出，主要原因是前期持续上攻之后，期价对未来预期出现了较为严重的透支，而在春节长假来临近际，投资者多空分歧加剧、观望情绪升温，最终导致了交投清淡、期价高位震荡。

　　长线仍偏多 短线宜观望

　　最近一个星期以来，在批量新股IPO、春节长假备付双重压力导致资金面持续趋紧的背景下，债券期现货市场仍保持了持续走强势头，期货价格与持仓量均创出新高。究其原因，大致有三：一是1月份经济、通胀双双下滑对债券市场继续形成有力支撑；二是央行降准、加大逆回购规模、扩大SLF范围等政策利好不断；三是不少机构从央行去年第四季度货币政策执行报告中，解读出货币政策由偏紧转向偏松（至少中性）的意味。

　　目前市场普遍认为，从中长期角度来看，经济增速中枢下移、降低实体经济融资成本任重道远，货币政策宽松和利率下行仍是大势所趋，债券长期走牛基础依然未变。例如，海通证券指出，从1月份相关数据来看，1月通缩风险继续升温，融资信贷萎缩预示未来半年经济难以见底，进一步宽松预期将越演越烈，债市因此受到强支撑。该机构预计，年内仍将降准至少2次，降息至少1次，在此背景下，回购利率和理财收益率有望下行，利率债的慢牛行情也值得持续看好。

　　不过，从短期来看，导致期债市场做多热情降温、谨慎气氛增强的担心也是不无道理。中财期货就指出，目前期货价格涨速明显快于国债现券市场，对未来预期的透支比较严重，因此短期需要关注利好兑现风险。招商证券更是在其最新一份利率债研究周报中指出，当前长端利率水平已经充分反映，甚至过度反映了市场对于较差的基本面、未来政策宽松以及节后资金利率大幅下滑的预期，节后长端利率存在较大的反弹风险。

　　招商证券表示，从基本面来看，四季度的稳增长措施，在中长期贷款中已有反映，基本面的改善或将超出市场预期；政策面上，稳增长依然是第一要务，货币政策或有发力，但预计将更偏向信用宽松，支持实体经济，对资金面反而有一定挤压，节后资金利率或仍维持在较高水平。该机构认为，从稳增长和宽信用的逻辑出发，当前的偏低利率水平存在较大的反弹压力，继续建议维持谨慎操作。

　　就期债投资策略而言，基于长线偏多、短线回调压力增大的考虑，中财期货建议短线投机者逢高离场，长线趋势单轻仓持有。广发期货发展研究中心国债组亦表示，中长期仍保持看多观点不变，前期多单仍可继续持有，短期则建议投资者观望为宜，注意回调风险，并做好资金管理。