□本报记者 官平

　　去年8月至今年1月，铜价连续跌了6个月，在过去的1月份，上海期货交易所铜期货价格单月下跌近15%。显而易见的是，中国需求减弱、美元强势回归、原油暴跌都成了做空铜价的理由。那么，空头何时撤退？本期《中证面对面》节目邀请中信期货研究员朱文君、富宝金属研究员雷连华一起探讨。

　　“洋山铜溢价”回落

　　中国证券报：供需决定价格，洋山铜溢价是供需的一个重要指标，从去年下半年以来铜溢价发生了什么变化？

　　朱文君：洋山铜溢价除了反映现货市场的实际供需、铜下游企业在采购铜的现货升水之外，还反映了融资铜的需求，如果洋山铜溢价出现升水上升的情况，除一定程度上反映下游铜材企业采购需求比较旺盛之外，还反映了整个融资需求比较积极。

　　从去年下半年开始，尤其是青岛港重复融资问题出现以后，整个洋山铜溢价出现回落，基本维持在100美元以下的水平。且青岛港重复质押问题后，银行对于开证的企业资质审核趋严，无论对铜加工企业还是对铜终端消费企业，银行都收紧了信用贷款，这也影响到洋山铜溢价的表现。

　　目前来看，因为保税区库存处于一年来的相对低位，在50万吨到60万吨之间，一旦下游企业出现比较明显的需求回升，采购进口铜增加，就会看到市场上洋山铜溢价的回升。

　　中国证券报：除了保税区的铜库存，国储铜一直也比较神秘，近期业内传闻较多，实际情况如何？

　　雷连华：国储收铜不是空穴来风，据我们得到的消息，过去两年国储收储量达到200万吨，每次收储都处于市场脆弱期，现货市场上并没有什么特别的表现，当时好铜升水出现下跌，贸易商也没有相对吸收的现象。从有收储的意向到释放不能在短期内完成，现在有消息显示，去年国储购买了精炼铜的订单，到今年1季度还存在一定的时间，假如国储真的能收20万吨铜，预计可以改善铜市的供需平衡表。我们认为铜价最低跌到5300元/吨，如此可以保持铜产业链正常的运营。

　　多空争夺仍在博弈中

　　中国证券报：春节将至，中国资本市场迎来比较长的假期。铜市场多空争夺会否告一段落，投资者应该如何操作？

　　朱文君：近期铜的持仓量位居高位，尽管上周有10万余手的减仓，目前沪铜持仓还是较高，2月10日张涛84万余手，且整个市场多空分歧比较明显。2015年春节比较晚，整个市场的需求好转或者说企业复工，可能要到3月中旬以后，此外，铜的终端消费行业都是制造密集型企业，还有一些工程施工类企业也需要外来务工人员的回归。从这一点来看，多空对于节后消费复苏预期有一些分歧。

　　对二季度的回暖大家意见比较一致，目前来看资金出现从1504合约移仓到1505合约的操作，具体的移仓到目前还没有看到，出现这样一种状况是基于对铜消费预期的分歧。

　　另外，2014年末，大量的基建投资审批都已经通过，至于什么时候能够拉动整个需求仍在观察中，投资者需要关注节后消费的回暖情况。目前来看，多空双方对铜价的博弈预计会持续到节后。