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控仓位攻守兼备

  • 发布时间:2015-02-09 01:22:23  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  □海通金融产品研究中心

  倪韵婷 孙志远

  降准也难刺激股市回头,A股市场迎来周线二连阴。截止到2015年2月6日,上证指数收于3075.91点,全周下跌4.19%,深证成指收于10791.10点,全周下跌3.22%。小盘股表现继续强于大盘股,创业板综指逆市上涨2.23%,中证100指数、中证500指数和中小板综指分别下跌了3.70%、1.74%和0.48%。

  行业方面,计算机和传媒是上周仅有的两个整体收红的行业,电力、交运和有色金属表现不佳,整体跌幅都在5%以上。

  随着PMI数据创下28个月的新低,央行祭出了降准神器。不过在本周IPO集中申购,以及限制券商代销伞型信托的因素作用之下,降准后指数依旧下行,沪指则直奔60日均线之去。

  牛市“片头曲”

  2月4日,期盼已久的降准终于出现,时间、幅度均超市场预期,但市场并不领情,指数连续两日下跌,怀疑之声又起。一些人认为,市场风格将重回结构市,存量资金博弈仍是主基调,更悲观者认为结构性牛市已经持续两年多,2014年末行情是牛市最后疯狂;而我们认为,牛市的根基未破坏,利率下行、改革推进、稳中求进趋势未变,大类资产配置转向股市的趋势不改,增量资金入场也刚刚开始,前期市场大涨应是牛市片头曲而非片尾曲。降准强化利率下行逻辑,大类资产配置向股市转移趋势未变,年初以来市场风格转换是轮涨而非重回结构市。市场短期遇波折,但牛市根基未变,维持低利率的金融地产、创新的高端装备和互联网、国企改革三条主线,主题看好受益国企改革和迪 士尼的上海本地股。

  上周央行于公开市场进行了1200亿元逆回购操作,累计净投放资金900亿元。受本周IPO集中申购和春节假期临近,取现需求提升的影响,资金面较上周进一步趋紧,银行间7日质押式回购利率从前周五的4.34%上升到上周五的4.41%。本周公开市场有350亿资金待回笼,全部为前期投放逆回购,回笼资金量比上周增加50亿元。本周债券发行规模为1238.88亿元,比上周增加约100亿元,其中利率债发行589.52亿元,信用债发行649.37亿元,期限集中在1-3年期。本周债券到期规模为1361.10亿元,比上周高约100亿元。

  边走边看

  上周债市整体趋暖,利率债表现较强,主要原因在于经济先行指标创下近28个月新低,市场担忧经济进一步下滑,纷纷买入利率债避险,另外,央行于周中进行了全面降准,有利于债市资金面。短期来看,债市走强的大逻辑没有发生逆转,经济仍难言企稳,同时1季度通常也是银行资金面相对宽裕的阶段。券种上似乎利率债表现更好于信用债,但是我们仍然认为在不断的政策作用之下,经济有企稳的可能性,因此还是建议选择估值安全边际良好,攻守兼备的高收益信用债。

  尽管从长期来看,我们认为牛市的基础不变,但从短期来看,降准难扭市场下滑趋势,新股密集袭来心理承压,而本周首个交易日——2月9日是期权上市首日,期权对于市场的影响到底如何有待观察。维持此前建议边走边看,短期谨慎保持较低仓位,节前不要贸然加仓。在具体配置品种上,目前更建议大小风格均衡配置,在震荡加大的格局下,大盘品种可采用适合中长期持有的ETF品种配置,如央企ETF、沪深300ETF,而小盘风格则可采用选股能力较优的主动基金经理产品进行配置,如中欧盛世成长B。对于稳健投资者,继续推荐配置即期收益率较高的招商券商A以及持有到期收益较高的申万菱信中小板A

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