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华商稳固添利张永志:债市慢牛看好信用债

  • 发布时间:2015-01-28 00:31:08  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  □本报记者 曹乘瑜

  2014年,债市经历一轮大牛市,普通债基和可转债基金均创造不菲的收益。2015年债市面临着更多的不确定性,华商稳固添利债券基金拟任基金经理张永志认为,2015年债市或不会再出现如去年那般“快牛”走势,但债市机会依然值得期待,看好具有安全边际的信用债以及受益于降准降息预期的国债和金融。

  货币宽松逐步释放债市利好

  根据银河证券2015年1月1日的数据统计,在2014年牛市中,华商稳健双利A、B类产品全年收益率就分别达到34.72%和34.14%,在同类产品中位居前列。张永志认为,2015年中国宏观经济将处于“新常态”的形成中,GDP增长目标或下调至7%左右,基于稳增长的需求,通货膨胀目标也会从去年3.5%,下调到3%左右。分时段来看,由于去年底出台大量稳增长措施,以铁路为代表的基建项目相比往年有较大的放量,从批复到实际投资,最终体现在GDP上,今年一二季度可能反而是今年宏观经济的相对高点,到三四季度,随着经济自然增长回落,可能会出现一个相对阶段性的底部。

  基于以上判断,张永志认为,2015年的货币政策仍有进一步放松的空间,但是从具体降息降准的操作力度和操作空间来看,市场可能过于乐观。“无论降息或者降准可能仅有一两次,而且春节或者一季度未必能见得到。”他说,“可能要到二季度,当有关部门对于三四季度的经济增长有一定悲观预期时,才可能作为一种托底手段开始逐步释放。”

  不过,二季度可能出现的美元加息预期将会导致人民币进一步贬值,从而掣肘降息政策,有观点认为,留给中国的降息窗口并不太多。对此,张永志认为,国际因素对资金面的影响确实很难预测,但是当前外汇储备较多,且国内货币工具也比较丰富,资金外流的影响仍在可控之中,所以对国内货币政策的影响不大。

  可转债牛市难现

  2014年的可转债经历了一轮辉煌的牛市,多只转债基金去年的收益率超过70%,甚至达到90%。张永志认为,可转债在2014年上半年至10月份之前,基本上跟随着债券市场走过小牛市,到了11月份后,又跟随周期性股票走过一波大牛市,所以去年的牛市较好地体现了可转债股债双重的属性。到2015年,随着价格的上涨,到期收益率已经基本为负,可转债作为债券防御的价值有所降低,未来的价格主要跟随正股波动。所以2015年可转债的投资价值也将相对下降。此外,因为可转债的发行人以强周期高弹性的个股居多,这类品种在去年11月份整体涨幅比较大,未来一段时间看,上涨空间有所收窄。所以,今年可转债或难重现去年的行情。

  张永志表示,2015年债券市场仍有很多投资机会。首先,信用债是一个比较安全的投资品种。从当前市场来看,很多信用债收益率依然维持在6%甚至7%以上,提供了较好的安全边界。另一方面,2015年债券市场依然有降息降准的预期,传统的国债和金融债也会有很好的价格上涨,为债券基金提供一个获取超额收益的手段。

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