□本报记者 常仙鹤

　　“1·19”股灾给狂奔中的牛市一记响亮的耳光，这提示投资者牛市不是一蹴而就的，调整随时都可能来临。而在市场中，有一类产品可以无视市场涨跌、始终稳步上升，这就是对冲基金。业内人士认为，随着衍生品市场的丰富和完善，对冲基金将越来越受到投资者关注。

　　近日广发基金推出一款面向基民的公募对冲产品——广发对冲套利发起式基金，该基金拟任基金经理钟伟表示，在两融的助涨助跌作用下，当前市场主要指数波动率加大，对冲基金可以通过对冲手段来平衡风险，长期将有助于投资者实现财富稳健增长的目标。去年12月份以来股指期货与沪深300指数的基差波动加大，对于对冲基金来说是一个非常好的抄底机会。

　　量化选股中性策略

　　据介绍，广发基金自2009年就开始研发对冲套利的量化模型，期间不断调试优化，至今已相对稳定。模型对个股的权重进行优化配置，以提高股票投资组合与股指期货的价格走势的相关性，然后通过卖空股指期货对冲组合的系统性风险，而从分离出组合的超额收益。

　　钟伟表示，基金模拟组合整体分散度高，策略正常运作时持有股票在300只以上，单只股票平均权重较小，可有效分散个股风险。组合成分股绝大部分来自沪深300指数，这样可以保证整个组合与沪深300指数的偏离度不会太大。

　　在量化选股的基础上，广发对冲套利通过做空沪深300股指期货来达到对冲的目的，做空的股指期货合约价值与股票投资组合的市值相匹配，轧差之后的股票和股指期货合约价值合计与基金资产净值之比在-10%至+10%的范围内，从而保持市场中性。这种策略的优势在于不论市场环境如何，都能赚取相关证券价格回归正常的收益。

　　敞口最低 收益稳健

　　收益方面，对冲策略的收益主要来源于三个部分：一是个股超额收益，即股票组合收益超越沪深300指数所带来的收益；二是期货基差收益，即沪深300股指期货与现货之间的点位之差，一般为正，期货持有到期即有确定的正收益，每年在3%以上；三是股票分红收益，即持有的股票组合在每年的分红收益，大约为1%。期货基差收益与股票分红收益较为确定，构成了投资组合的安全垫。

　　从模拟交易来看，在2009年至2014年的六年时间内，对冲套利基金模拟组合累计收益率为87.56%，年化收益率为11.05%，远高于业绩基准一年期定存的收益率；且在各完整年度里，对冲套利组合都取得了正收益。从风险角度看，对冲套利策略净值年化波动率仅2.48%，仅为沪深300指数波动率的十分之一；最大回撤幅度为2.01%，也远远小于沪深300指数44.31%的回落幅度。

　　值得注意的是，在“1·19”A股暴跌当日，对冲套利基金的实盘仿真交易显示，基金以80%的股票仓位和-80%的股指期货仓位获得2.38%的涨幅，显示了该基金对抗市场大幅波动的特征。

　　钟伟表示，当前市面上的公募对冲产品风险敞口一般为正负20%，而广发对冲套利基金得敞口水平为正负10%，基本上将敞口水平做到了最低，以保证风险最低。钟伟介绍，该产品将由工商银行托管，也是工商银行托管的第一只公募的对冲产品，显示渠道对这一产品前景的良好预期。