□本报记者 官平

　　继上周紧急下挫后，近期国内外铜价皆呈筑底企稳态势。铜价能否就此有分析人士认为，铜价大跌主要是由于以对冲基金、商品交易顾问及中国投机者为代表的做空力量较强。业内人士预计，铜市三年来最大的抛售潮还远未结束，因中国的“空铜派”随时可能再度出手做空。

　　在过去的一周里（截至1月16日），上海期铜价格累计跌幅近8%，同期伦敦金属交易所LME3个月期铜价格跌逾5%。截至1月21日收盘，沪铜主力1503合约报收41260元/吨。

　　下跌空间仍存分歧

　　近日，信用评级机构标准普尔调降铜价预估，因全球经济成长放缓，其称，预期在未来几周将调整相关公司的评级，2015年和2016年铜价格预估则从每磅3.10美元降至2.70美元。

　　“在目前铜未有大幅过剩的背景下，大幅下跌的空间应该不大了，还是阶段性下跌为主，在这个过程中不排除反弹的可能性，反弹要视需求和国储收铜而定。”招商期货分析师许红萍表示。

　　基本面是最有话语权的。中信期货分析师朱文君认为，目前现货市场的表现依然不太好，虽然这两天现货没有转为贴水，升水也没有收窄，但沪铜近月合约价差收窄，近弱趋势明显。另外交易所库存处于上升通道，整体来说现货压力还是比较大的。中国工业和信息化部周三公布，2014年中国精炼铜产量796万吨，同比增长13.8%。

　　因此，朱文君认为，铜价在低位继续震荡的可能性比较大，如果横盘始终没有表现，因为马上进入1月底，市场有提前放春节假的，所以消费很难起来，就不排除再次下探测试低位支撑的可能。

　　不过，也有业内人士认为，从目前市场来看，铜价下行空间犹存，压力仍然来源于供需基本面，产量的大幅增长和内外比价修复引发进口铜的涌入，市场供应压力还会继续加大，这体现为交易所显性库存的持续上升。而2月份为春节，下游放假导致需求低迷是确定性事件。另一方面，美元指数上涨以及美元加息的潜在压力导致美元实际利率走高的冲击在未来将逐渐显现，美元实际利率上升给铜带来很高的机会成本。

　　最大的利空是什么

　　倘若还有进一步下跌空间，那么最大的利空因素又是什么？

　　对此，许红萍认为，铜价最大的利空来自于供应端的累计增加、宏观层面形成消费的利空、信用违约等风险带来铜资金抽离导致铜价短期下行。以上三个因素中其中有两个半都体现在中国市场，所以未来铜的利空更多是看中国，无论是资金还是供需层面，中国都在铜未来走势中起到决定性作用。

　　另外，朱文君也认为，铜现在最大的利空因素还是基本面，包含融资需求的减弱。因为铜材企业近几年扩张步伐非常快，但铜加工行业的利润水平非常低，部分存在以融资养实体的状况，所以银行对企业降杠杆对企业资金面影响很大。

　　实际上，几乎所有工业品都遇上了供过于求的“麻烦”。宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，目前最大的利空可能来源于中国需求的不足。据测算，就算中国经济企稳，但是由于中国经济转型，重工业和建筑在GDP的比重下降，从而导致单位GDP耗铜量也出现明显的下行趋势。其他的利空还来自于供应的增长和美联储的加息。

　　强势美元可能持续打压

　　对于类似铜、原油等大宗商品来说，其价格涨跌与计价货币——美元息息相关。在2015年，美元指数累计上涨近13%。

　　许红萍指出，如果在铜市场基本面没有变化情况下，美元走强依然压制铜价，但在铜过剩预期打压下，铜的走势更多取决于基本面及成本端，美元对铜的影响可能要放在一个相对长的时间里来看，单边形成压制，在相对短的时间里美元单方面上涨对铜影响比较有限，但认同中长期美元上涨对以美元计价的铜构成压制。

　　不过，业内人士也表示，美元指数上涨始终是对铜价有压力的，但是如果铜基本面表现有改善，那么美元指数对铜的压力会减弱。

　　从美元指数来看，程小勇认为，美国经济复苏在全球来讲依旧是一枝独秀，而唯一阻碍加息的可能是过低的通胀，但美联储官员纷纷讲话表示低通胀只是暂时的，会按部就班地进行货币正常化的进程。美元上涨不仅导致资金流向美元资产，而且在前面也提到美元实际利率也由此可能上行，这既会缩减融资铜的利润空间，也会导致持有铜的机会成本增加。

　　富宝金属分析师雷连华也表示，强劲的美元指数对铜价格产生压力，美元强势反映当前市场避险需求的回升，但是也同时暗示美国经济复苏前景趋好和货币政策的收紧预期。当然，前面一个因素更多一点，铜价也顺势去金融化，开始回归成本支撑过程。