融资平台并非与公司债无缘
- 发布时间：2015-01-22 04:32:12 来源：中国证券报 责任编辑：罗伯特
□中信建投证券 黄文涛 杨晓磊
中国证监会日前正式发布《公司债券发行与交易管理办法》。新的《管理办法》主要对发行主体、发行方式、债券交易场所、审核流程、市场监管、持有人权益保护等方面进行了修订，其中发行主体扩大至所有公司制法人是新《管理办法》的一大亮点，但《管理办法》第六十九条规定，发行人不包括地方政府融资平台，难道融资平台真的与发行公司债无缘吗？我们并不这么认为。
公司债发行人原本就应该包括所有公司制法人，但此前囿于部门之间的监管壁垒，仅允许上市公司发行公司债。时至今日，各种外部条件有利于证监会扩大发行主体范畴，以推动公司债券市场进一步发展。但在力促公司债市场扩容的同时，证监会又想尽可能地规避债务风险，因此将地方政府融资平台排除在外。
然而，地方融资平台如何认定尚无定论。《管理办法》只提出发行人不包括地方政府融资平台，但并没有对如何认定地方政府融资平台做出说明，此前银监会、审计署、央行均有融资平台认定名单，目前财政部刚刚结束存量地方政府债务甄别，因此财政部对地方融资平台的认定更为准确，但以哪个名单为准尚无定论。而无论以谁的认定为准，只要不在名单中的公司制企业理论上都可发行非上市公司债。
当前地方融资平台转型在即，非上市公司债依然是债券融资渠道之一。根据“43号文”的要求，地方融资平台面临三条转型路径：经营项目转化为一般企业；公益项目积极推广PPP模式；清算与退出。如果地方融资平台转型成功，转化为一般工商企业后，即可脱落融资平台清单，发行非上市公司债也是顺理成章。如果地方融资平台转化为政府方的出资方与社会资本合作（PPP模式），以此特别项目公司名义发行非上市公司债也是有可能的。
应当看到，地方政府融资需求依然旺盛，如何对接投融资需求成为今年的看点。今年地方基础设施建设融资需求依然旺盛，预计靠发行地方政府债券难以完全满足地方融资需求，城投债供给也将大幅缩量，因此拓宽融资渠道是地方政府迫在眉睫的事情。我们认为今年中介机构将发挥积极作用，将地方政府融资需求与非上市公司债巧妙对接。
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