□本报记者 万晶

　　年底以来的大盘蓝筹行情，市场分化严重，部分中小市值股票价格大幅下跌。一些之前推出股权激励的上市公司陷入尴尬，部分涉及股票期权的上市公司股价跌破行权价，面临修改方案或停止实施的情况。事实上，已有实施股权激励的上市公司出现部分高管被套情况。分析人士认为，股权激励行权价某种程度上对股价形成类似安全垫的作用，投资者可以关注行权价大幅高于当前股价的公司。

　　23只个股跌破行权价

　　东方财富Choice数据统计，2014年以来A股合计有192家公司推出或实施了股权激励计划，其中近160家为中小板公司和创业板公司。由于近期大盘蓝筹股的凌厉行情，对中小盘股票形成抽血效应，部分公司股价跌幅较大。在这些推出或实施了股权激励计划的上市公司中，已有23家上市公司股价跌破了股权激励行权价，几乎都是采取股票期权方式的公司。

　　部分已经实施股票期权激励的上市公司，由于股价下跌，面临激励方案失去意义的尴尬。曾经创业板的明星公司，掌趣科技2014年3月向137名激励对象授予了1100万份公司股票期权，行权价格为36.23元/股。8月，由于年度利润分配，股票期权的数量调整为1669.6万份，行权价格调整为22.61元/股。不过，公司最新股价仅15.83元/股，相当于期权行权价打七折，暂时已失去股票期权激励的意义。

　　上海佳豪2014年6月推出对董事、高管、骨干等50人实施股权激励，授予不超过800万份股票期权，占公司当前总股本的3.2004%。其中，首次授予期权750万份，首次授予期权的行权价为15.64元/股。而截至1月13日，上海佳豪股价报收12.23元/股，远低于股票期权行权价格。

　　三全食品2014年1月推出向激励对象授予397.35万份股票期权，对应的股票数量约占公司总股本的0.99%。其中股权激励首次拟授予358.35万份，占激励计划总额的90.1850%；预留股票期权39万份。行权价22.35元/股，为公司停牌前收盘价。而今三全食品最新收盘价仅为19.58元/股，同样大幅低于股票期权行权价。

　　对于新近发布董事会预案或股东大会通过的上市公司股票期权激励方案，由于近期股价动荡，更是面临夭折或调整方案的问题。创业板公司斯莱克2014年12月推出股票期权激励计划预案，拟分3期向激励对象授予不超过60万份股票期权，股票来源为斯莱克向激励对象定向发行股票，约占公司股本总额的1.13%。其中，第一期激励对象为45人，首次授予的股票期权行权价格为71.15元/股。由于近两个月创业板股价大跌，斯莱克最新收盘价仅有58.82元/股。

　　2014年12月14日，同是创业板的裕兴股份公告一项432万份的股权激励计划预案，首次授予的激励对象共计20人，包括其董事、中高层管理人员及核心业务技术人员，股票期权的行权价格为23.06元/股。然而裕兴股份最新收盘价仅有18.5元/股，股权激励计划面临修改的问题。

　　还有雷柏科技、岭南园林、荃银高科、新界泵业、凯利泰、海宁皮城等公司，其股票期权激励计划的董事会预案均在2014年第四季度以来推出，市场变数使得其预案面临调整。

　　形成一定安全边际

　　从以往案例来看，不仅是股票期权由于股价下跌面临无法行权的尴尬，即使是限制性股票的激励计划也有被套的风险。美邦服饰曾向2名激励对象授予600万股限制性股票，授予价格为11.63元/股，但2014年6月美邦服饰股价曾一度跌到8.08元/股，股权激励对象被套；而今美邦服饰股价回升至11.05元/股，再加上2013年度10派2.8元的利润分配，股权激励对象仍有损失。

　　有投行人士表示，历史经验表明，在经历市场动荡，股价大幅下跌之后，拥有股权激励方案的股票通常能够获取明显的超额收益。投资者可选择行权价格高于当前股价或是与当前股价持平的股票，投资该类股票有一定安全边际。股价跌破股权激励行权价就意味着普通投资者可以比高管更低的价格买入该股票。

　　同时，股价低于股权激励行权价，股权激励方案面临停止实施的风险，2014年已有25家公司因为种种原因停止了股权激励方案。

　　然而，上市公司推出股权激励的动机也较为复杂，只有设置较高门槛的股权激励，才能促使上市公司提升业绩。有投资顾问建议，投资者可以关注符合经济转型大方向，股权激励行权价大幅高于二级市场股价，股权激励行权的业绩目标增速高于最近3年净利润复合增长率的个股。