中国证券报：未来富兰克林国海大中华精选基金除了主投香港市场外，还会捕捉哪些机会？

　　曾宇：这只基金可投资的股票有4300余只，总市值高达5.6万亿美元，横跨七个国家或地区的证券市场，主要投资标的集中在香港、台湾、美国和新加坡。我们也会重点关注大中华地区跨国公司崛起的机遇，目前中国已经拥有许多世界知名的跨国公司，如BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）、联想、海尔等，许多优质的跨国公司选择境外上市或境内外同时上市，我们会重点关注这些在行业中处于龙头地位的优质公司。尤其是在美国上市的中概股，未来或将被纳入MSCI指数，一旦确定被纳入，中概股将成为全球各大基金的重要投资标的。

　　从财务数据来看，海外中国指数比创业板指数更具成长性。海外中国指数和创业板指数未来两年的预期EPS增长率分别为36%和38%，基本相当。不过，海外中国指数的2015年预期净资产收益率（ROE）约为22%，大幅高于创业板指数的8%；海外中国指数2015年预期市盈率、市净率分别为21倍和4.3倍，均大幅低于创业板指数的44倍和6倍。未来投资海外中国市场预计可获得更高的资本回报和安全边际。

　　此外，中国最好的互联网类上市公司如阿里巴巴、腾讯、百度、新浪、京东等均在海外上市，这些都是内地投资人可望而不可即的优质投资标的。

　　中国证券报：在这些海外市场上市的中国企业中，你比较看好哪些行业？

　　曾宇：较为看好互联网行业。这个行业不能简单地归到IT行业，而是满足了消费者通讯、社交、娱乐等多方面的消费需求，其未来能达到的产业规模是巨大的。而且，无论是阿里巴巴，还是百度、腾讯，作为各自细分领域的龙头，均已经形成了规模效应，用户黏性不断增强，构筑起了较深的“护城河”。另外，在线旅游等垂直细分网站也值得关注。

　　此外，我们也会着重布局中国经济转型带来的机会，尤其是健康医疗、环保、新能源、新型消费和非银金融等，关注能够切实提升居民生活品质的行业和公司。

　　中国证券报：能不能就海内外市场的估值方法和逻辑的差异性谈谈体会？

　　曾宇：海内外市场估值常用的财务指标都是PE、PB、PEG等等。简单地说，PE所代表的意思是，买一家公司希望用多少年收回成本。我的感觉是，海外市场不仅关注需要多久“回本”，也十分关注“回本”的安全性程度，而内地市场对于后者考虑得不是那么多。在海外市场，对于一些护城河较深的公司，市场愿意给出更高的估值，因为其安全系数更高。而对于一些尽管增速很快但行业竞争激烈、进入壁垒较低的公司，市场愿意付出的价码则相对有限，因为未来这家公司的经营变数比较大。最为典型的例子就是游戏公司，香港市场市盈率水平10-15倍，因为游戏产品的生命周期特别短，行业竞争激烈，盈利持续性较差。这与A股市场对于游戏类公司的估值水平是有较大差异的。