□民生证券 闻群

　　回顾2014年A股市场，这轮始于2013年年底的结构型牛市，在四季度开始出现了明显的大小盘风格切换，二八分化现象显著，以金融、地产、建筑为代表的低估值蓝筹板块展开了波澜壮阔的估值修复行情，并带动上证指数站上3200点，创近5年新高。原本去年上半年业绩排名较好的成长风格基金在本轮行情中“踏空”，纯主动大盘选股型基金越来越难以获得超额收益。与此同时，另一类公募产品——工具型基金产品以其高效的投资效率、丰富的投资策略以及在牛市行情下的相对优异表现，越来越受到投资者的青睐。2014年指数型基金再现2009年火爆局面，成功超越主动型基金，平均收益率达到47.23%。

　　工具型基金产品泛指公募基金产品中区别于纯主动管理型基金的被动管理型指数化投资基金产品或只在某一或某几个行业进行主动选股的基金产品。按投资类型和运作方式，截至2014年四季度末，国内已成立指数型基金271只，主动管理型行业主题基金100只。指数化投资特点和优势在于投资风险分散化、投资成本低廉、追求长期收益和投资组合透明化。与主动型主题投资基金相比，相关指数基金更专业化，捕捉市场热点更精准、更精确，可以方便地投资特定的行业与板块。投资者在对市场有一定认识的情况下，选择一只工具型产品，既可以避免选择股票的繁琐工作，又可以降低“踏空”的可能性。而且，这种被动指数的投资方式在牛市当中的优势更为明显。

　　工具型产品中的指数型分级基金品种丰富，具有运作透明、原理清晰、与标的指数连动功能强等特征。具体选择方面，投资风格稳健的投资者可以重点关注分级基金的A类份额，A类份额类似固定收益品种，折算条款类似传统封闭式基金的分红机制，约定收益以场内基础份额的形式兑现，投资者可以直接通过场内赎回基础份额实现约定收益，也可申请拆分为两类子份额在二级市场卖出。在A类份额的选择上，可从隐含收益率、约定收益率和流动性等维度进行，当前隐含收益率较高的产品有：中欧盛世成长A(9.18%)、招商中证大宗商品A（8.37%）、申万菱信深成收益（7.41%）。风险承受能力较高的投资者则可以重点关注指数分级基金中的B类份额，具体可从五个维度来优选：选择标的指数预期良好的品种；看价格杠杆水平，一般情况下杠杆越高越好；考察整体溢价水平，对于位于高位的应谨慎，以防套利资金打压价格；考虑流动性，盘子小、成交不活跃的品种应避免；看是否临近上折或下折，并结合跟踪指数预期表现判断触发折算可能性。此外，同类型风格品种在两只以上的还应比较母基金跟踪效果以及基金仓位水平。考虑到2015年的市场行情仍会集中在部分主题、阶段性趋势以及部分行业的持续表现，投资者若能紧跟市场节奏，选取合适的基金品种，将不乏获得超额收益的机会。在市场整体反弹过程中，风险承受能力较高的投资者可以选择目前价格杠杆较高、流动性较好、整体溢价水平适中的宽基分级的B类份额来博取反弹期间的收益，具体品种如银华锐进、申万进取等；而在券商、银行等板块继续表现较强的时期，则可以选择申万证券B、招商中证证券B等标的。当然，在做好日常数据监测工作的基础上，分级指数基金的折溢价套利机会也是可重点关注的。

　　在传统指数型基金选择上，要紧跟市场策略进行品种选择，同时考虑跟踪误差、信息比率等操作效率指标及规模流动性等指标。考虑到当前市场已确立蓝筹风格的转换，金融股先行，地产股、资源股跟进。结合对未来市场的研判，我们认为低估值蓝筹板块在今年上半年仍具有投资价值，建议普通投资者持续关注跟踪沪深300等的宽基指数基金，具体品种如博时裕富沪深300、万家上证180等。与传统指数型基金产品相比，行业ETF、行业主题基金的投资范围更加细化，能够帮助投资者灵活地参与阶段性交易机会。例如投资者短期内十分看好某一行业的表现，则可以买入该行业的ETF或行业主题基金，获取短期收益。未来市场热点仍将集中在蓝筹板块，重点可关注的行业有券商、军工、钢铁、建筑建材、地产、交运等，相应推荐的基金为工银上证央企50ETF、易方达沪深300非银ETF等产品。

　　此外，有海外资产配置需求的投资者还可以选择指数型QDII产品。自金融危机后，美股的牛市已接近6年时间。虽然近期石油与卢布价格波动令股市出现大幅震荡，但经济数据显示2014年11月份美国零售销售环比增长0.7%，创下8个月以来的最高增幅，提振了投资者对美国经济的信心。历史风险收益配比较突出的美股仍然是今年重要的投资标的，投资者可重点关注大成标普500等权重、广发纳斯达克100等投资标的。