□本报记者 葛春晖

　　2015年首个交易日，国债期货市场延续弱势震荡格局，股市大涨虽然在盘中给期价带来一定负面冲击，但在资金面显著好转的支撑下，主力合约价格尾市仍奋力收红。市场人士表示，经济基本面对国债期货仍有较强支撑，加之年初流动性有望持续改善，一季度债券利率下行可期，不过，由于市场情绪在去年12月物价和金融数据出炉前保持谨慎，短期内期债价格或仍将以震荡为主，最终取得突破则需要静待货币政策再度发出宽松信号。

　　先抑后扬 尾市收红

　　1月5日，国债期货市场先抑后扬，尾市上放量拉升，主力合约TF1503收盘于96.718元，较上一交易日微涨0.12元或0.01%。其他两个合约TF1506、TF1509分别微跌0.01%和0.04%。

　　A股市场在新年首个交易日全线大涨，一度给期债市场带来明显冲击。对于昨日股债跷跷板效应的暂时失灵，市场人士认为主要源自经济基本面和资金面对于期债市场的强力支撑。经济方面，元旦期间，汇丰PMI和中采PMI相继公布，其中汇丰12月PMI终值为49.6，在荣枯线之下；12月中采PMI为50.1，连续3个月下滑。数据显示，我国经济尚未走出低迷局面，下行压力也依然存在。货币市场方面，随着年末考核等短期扰动因素消退，去年12月份趋紧的银行间资金面在新年伊始显著改善。昨日银行间质押式回购市场隔夜、7天回购加权平均利率分别大降33BP和50BP。

　　受经济数据疲弱和流动性好转的提振，债券现货市场也呈现一片暖意。昨日银行间国债收益率稳中有降，重要可交割券中，14附息国债24收益率微跌0.49BP，13附息国债20微跌0.46BP，14附息国债26大降11.39BP。

　　上下两难 观望为主

　　目前来看，经济基本面保持疲弱以及货币政策宽松预期长存，无疑是国债期货市场中长期看多的主要驱动力。此外，年初市场流动性季节性好转以及机构“早配置早受益”投资行为，也使得机构普遍看好一季度债券市场的配置行情。

　　不过，在去年12月物价和金融数据即将公布之际，机构抱有较强的谨慎心理，这使得期债价格也面临着上下两难情形。

　　国投中谷期货指出，虽然基本面对于国债期货的支撑继续，但较为令人担忧的是去年12月信贷数据可能出现超预期增长，从而对国债期货造成短期压制。不过，国投中谷期货同时表示，如果融资需求未能出现持续性改善，这种压制的幅度和时间将较为有限。此外，广发期货发展研究中心王荆杰表示，由于去年11月的降息并没有对实体经济有明显的作用，货币政策大幅放松可能会延至直接融资全面放松之后，短期对债市也有一定的压制。

　　就期债投资策略而言，国投中谷期货认为，在基本面仍然趋弱的情况下，政策放松尽管延后但并未消散，因此目前判断期债上涨趋势终结还言之尚早，鉴于信贷数据超预期可能带来短期回调行情，单边策略建议考虑逢低做多。王荆杰则表示，技术上，国债期货仍在调整之中，建议投资者以观望为主，静待货币政策再度宽松的信号，前期多单也可以继续持有，但要做好资金管理。