□本报记者 张勤峰

　　5日，月初例行缴准也未能阻挡流动性回暖的势头，银行间市场回购利率加速下行，资金面一派宽松景象。市场人士指出，短期资金面回暖的进程有望延续，资金价格仍有进一步下行的空间，但新一轮新股发行启动在即，月内资金面不确定性犹存。

　　回购利率加速下跌

　　5日，银行间资金价格延续回落势头，步伐有所加快。质押式回购市场上，除21天品种之外，各期限回购利率整体走低，其中隔夜回购利率加权值报3.16%，跌33bp；7天利率报4.33%，跌50bp；期限稍长的14天利率报4.99%，跌77bp；隔夜至14天回购利率跌幅较前一日均有所扩大。更长期限的如1个月回购利率报4.8%，跌24bp。当天有成交的品种中，只有21天回购利率上涨，收在5.38%。

　　交易员表示，5日非银机构结束休假，令资金市场活跃度有所上升，而在中小机构也加入出资行列的情况下，市场流动性更显充裕，推动资金利率加速下跌。从盘面上看，隔夜资金减点融出的情况不胜枚举，盘中最低成交到2.5%；7天以上期限资金需求大减，利率纷纷走跌，1个月回购利率已与14天、21天品种形成倒挂。21天回购利率有所反弹，主要受开盘价较高、成交量稀少的影响。

　　值得一提的是，5日是例行法定存款准备金调整日，考虑到去年末冲存款的影响，银行体系面临一定的存准补缴压力。不过，昨日货币市场流动性回暖的势头几乎未受影响，资金面一派宽松。对此，有市场人士表示，一方面，在去年9月央行推出存款偏离度考核后，银行冲存款的时点分散化，使得月初存准补缴压力明显减轻；另一方面，机构对月初存准补缴有所准备，特别是在年末这样的关键时点上，机构普遍提高了备付水平，加上去年末财政存款集中释放，银行超储资金得到极大补充，在度过年终考核、小长假之后，备付压力明显减轻，流动性骤然转向供过于求的局面。

　　新股发行添忧

　　目前来看，资金面回暖的进程有望延续，资金价格仍有进一步下行的空间，但需密切关注新股发行进程可能带来的短期扰动。

　　跨年后，年末效应退去，市场资金面存在自我改善的动力。从银行间7天回购利率走势上看，去年下半年7天回购利率运行中枢在3.5%一线，因受新股发行和年末效应等因素影响，去年12月7天回购利率均值大幅抬升至4.33%。在去年12月新股发行结束后，资金价格渐趋回落，但受制于年末考核、节日备付、存准补缴等因素，资金价格的回落空间暂时受限，如今伴随月初存准补缴完成，年末效应基本消褪，资金面回暖的进程得以延续，回购利率有望加速向均值回归。

　　与此同时，年初时点金融机构超储率高，回购利率下行动力足。由于年末机构提高备付，且财政存款集中释放，年初时点银行超储率一般处在全年中较高的水平，加上机构一年的资金运用计划刚刚展开，此时流动性往往非常充裕，回购利率下行的动力大。

　　不过，新股发行因素增添了本月资金面的不确定性，未来货币市场波动仍难避免。今年春节靠后，对1月份资金面影响不大。目前看，可能干扰1月份资金面运行的主要有两项因素，一是企业缴税，二是新一轮新股发行。其中，企业缴税的影响主要体现在月下旬。此前，新股发行一般安排在每月中下旬进行，但证监会5日一次性核准了20家企业的首发申请，预示本月新股发行日程可能提前，且发行企业大幅增多，届时对资金面的影响不容小觑。

　　银行间7天质押式回购月平均利率走势