□本报记者 官平

　　2014年对黄金市场来说，终究成了一场“血战”，尽管国际金价没能翻身，但止住了2013年的狂跌势头。

　　尽管靴子落了地，美联储退出了量化宽松（QE），黄金市场“紧箍咒”终于化解。且目前欧洲、日本等其他地区和国家经济复苏并不顺利，全球货币氛围依旧宽松，地缘政治因素也持续不断，但美元即将进入加息周期，市场风险偏好增强，黄金市场人气不足，在2015年也难打“翻身仗”。

　　失了人气却稳了“阵脚”

　　今年，美联储如期退出QE。2008年金融危机之后，美联储实施了量化宽松政策，包括就业、房产、制造业等在内重要的经济领域均显现出稳定增长的态势。2014年10月30日，美联储宣布，削减最后的购债规模150亿美元并从11月起结束QE3。市场预期2015年年中，美联储可能启动加息，从而助涨美元升势。

　　除了美联储退出QE带来利空外，美国股市持续向好也给黄金市场带来了间接压力。2014年，由于企业盈利持续增长、资本支出加速、并购活动激增、消费者开支强劲增长等原因，美国股市数次刷新历史高点，道指已成功跨越18000点，标普则向2100点迈进。上海中期分析师李宁表示，投资者风险偏好升温，不利于避险属性为主的贵金属。

　　原油作为“黑金”，持续下跌的油价也令黄金抗通胀的魅力消褪。2014年下半年，受全球经济增速放缓、OPEC不减产、美欧对俄制裁、投机资金推波助澜等因素所致，原油价格由跌破100美元/桶开始，不断刷新阶段性新低，一度逼近50美元/桶。李宁认为，原油价格的下跌令通胀预期变弱，弱化了贵金属抗通胀保值的魅力。

　　此外，黄金市场人气也大幅下降，资金面流出贵金属市场。2014年以来，全球最大的黄金ETF——SPDR不断减仓，截至12月23日，该ETF的黄金持有量为712.90吨，自年初计算，共减仓36.72吨。目前离其最高峰——2012年12月7日的1353.35吨共减仓了640.45吨，减仓幅度为47%。资金流出贵金属市场显示主流基金对其后市较为悲观。

　　不过，从价格上来看，2014年黄金价格已经稳住了“阵脚”。截至记者发稿时，纽约黄金期货价格今年累计跌幅仅1%左右，而去年跌逾28%。在2013年以前，黄金市场历经“十二年牛市”。

　　大妈们仍在“苦撑”

　　十二年牛市，中国大妈是见证者，也是参与者。在2013年国际金价大跌时，中国大妈“出手救市”，尽管抄底被套，但如今从数据看来，实物金的需求仍然维持正常水平。

　　根据世界黄金协会最新数据，2014年第三季度全球黄金需求为929.3吨，与上一季度及2013年同期相比均出现了小幅下降。其中，饰品消费需求在二季度数据相对低迷的情况下三季度略有回暖，但较去年同期仍有4%的下降。

　　从近年黄金需求状况，特别是2013年金价显著下挫后的需求格局来看，金饰需求保持较为平稳的消费状态，投资需求仍是总需求变动的最主要影响因素，而这也是主导金价的主因。总需求上，2014 年前三季度黄金总需求为2963.5吨，与2013年同期的3127.5吨及之前各年的前三季度需求平均水平相比依然表现为下降态势。

　　作为黄金需求大国，年内中国与印度金饰需求都保持了较为平稳的增长。其中，中国在经历过2013年疯狂购金的洗礼之后，市场逐渐回归理性。2014年第三季度中国地区的金饰需求同比下降39%至147 吨，而与2012年第三季度的148.2吨以及过往五年的季度平均数154.9吨相近。

　　传统需求大国印度方面，从2013 年开始的黄金进口限制因素对该国市场的影响较为明显，随着限制的部分放开，2014年第三季度单季印度金饰需求同比显著上升60%至182.9吨。

　　需要关注的是，央行依然是黄金的重要购买者，各国央行仍在积极的配置黄金以进一步多元化储备。最新数据显示，央行在第三季度单季购买量为92.8 吨，前三季度累积购买量达到335吨，与2013年同期一样保持在积极水平。这也是央行连续第15个季度作为黄金净买家参与黄金市场。年内主要购买方来自独联体地区，俄罗斯、哈萨克斯坦及阿塞拜疆增幅较为显著。

　　2015年难打“翻身仗”

　　整体上，在经历了2013 年的洗礼后，全球黄金市场继续向新的平稳状态过渡。宏源期货的年度策略报告指出，受价格持续低迷影响，投资、投机资金外流态势依旧没有得到扭转，需求端、特别是投资需求上仍呈现低迷状态，拖累金价走势。

　　进入2015 年，流动性宽松环境仍将延续，但结合经济复苏且可能持续温和的通胀水平，贵金属保值需求仍难体现，业内人士指出，年内可能的风险点较多，但尚难形成动摇信用货币体系的系统性风险，贵金属避险需求作用有限。

　　不过，广发期货发展研究中心分析师认为，鉴于价格累计下跌幅度较大，且接近或已到达生产成本，预计2015年金银进入高波动性时代，下跌波动主要集中在一季度末至三季度初，其他时段有机会走出波段上涨行情。