□张鹏

　　“股市如围城，城内的人在往外逃，城外的人在往里冲。” 原南方基金投资总监邱国鹭在其新著《投资中最简单的事》中将股市比作围城。不知道他是不是第一个做这个比喻的人，倒是笔者第一次看到这样的说法，一来觉得新鲜，二来有一种继续读下去的欲望。

　　近来国内A股上涨气势如虹，跌起来又如水银泻地。尽管牛市逻辑实际上未变，一定的波动性也有利于市场的发展，但大涨大跌不仅让局外人大开眼界叹为观止，更让局内人胆战心惊如履薄冰。对国内股市的特点，邱国鹭在书中早有总结，A股市场是价值投资者的乐土，但是价值投资亦有陷阱，成长投资也是如此。“每次上涨以后，好像乐观的观点和乐观的人就多了一些，而且乐观的观点显得特别有深度，特别有魄力，特别有远见；每次下跌以后，悲观的观点和悲观的人就多了一些，而且悲观的观点则显得特别睿智，特别深刻，特别有说服力。”

　　但是，投资中有那么多影响股价涨跌的因素，投资最重要的要素又是什么呢？邱国鹭认为最重要的只有两点：一是估值，二是流动性。如此一来，今年7月以来A股市场的演绎发展便非常容易理解：受无风险利率下降、增量资金入市的逻辑推动，市场流动性初步改善，助推A股市场持续走高，进而提升整体估值水平。尽管短期调整有所调整，但这一逻辑并未出现明显变动。并且，在短期内由于通缩预期有所加强，第二次降息和持续降准概率大增，流动性有望进一步改善。

　　在具体选股上，邱国鹭又是怎么操作的？在该书中，他把过去十几年的投资分析方法简单概括为回答三个问题：为什么认为一家公司便宜，为什么认为一家公司好，以及为什么要现在买。这分别涉及到估值、公司品质和买卖时机，分别解决了好行业、好公司和好价格的问题。他淡化了时机的重要性，不是因为时机不重要，而是时机难于把握，能够成功择时的人总是极少数。如此一来，选股的复杂问题就变成了寻找便宜好公司这样一个相对简单的问题。

　　然后，针对不同的行业特性，利用波特五力、杜邦分析、估值分析等简单工具，弄清这个行业里决定胜负的关键因素是什么，什么样的公司算好公司，什么样的价格是便宜。“把投资分析简化为估值、品质和时机三个问题，不敢说是最好的办法，肯定也不是唯一的办法，但我相信它是一个相对行之有效、相对简单可行的办法。而且，它也不只是在A股行之有效，从我在美国、加拿大、韩国等相关很多国家和地区的亲身经历来看，这个办法的效果都不错。”

　　此外，他还奉行一些简单的经过长期验证、触及投资本质的规律性原则，诸如“便宜才是硬道理”、“定价权是核心竞争力”、“胜而后求战，不要战而求后胜”、“人弃我取，逆向投资”。他认为，这些规律性的东西虽然看起来是投资中最简单的事情，但也是投资中最本质的东西，并不会因为时空的不同而产生大的差异。

　　以上投资分析方法和理念看上去非常简单，但如果知其然而不知其所以然，不能够认识到自我能力的局限性，没有一个化繁为简、汇通升华的过程，也很难真正取得投资上的成功。在邱国鹭眼里，尽管每次市场的狂热都让人觉得“这次不同了”，但是人性中贪婪和恐惧是不变的，那些总认为“这次不同了”的观点不过是对历史的健忘。而对于自己在投资上的局限性，他却是认识得十分透彻：“我更擅长在变化中寻求不变，而不擅长预测未来的突破和演变；我更擅长在变化中寻找不变，而不擅长在不变中寻找变化。”正是意识到市场和自我的双重局限性之后，在思考未来十年投资问题和机会的基础之上，他最后找到了一些历史上被证明行之有效的简单法则和工具，具体还包括三种周期、三种杠杆以及行业轮动时机的把握等，然后长期坚持。

　　“股市永远是有钱的人获得更多经验，有经验的人获得更多钱的地方。作为一个职业投资人，我们要研究的就是这些共性的、本质的、规律性的东西。”读懂中国股市，不妨读一读这本《投资中最简单的事》。投资中国股市，更要反复细读这本书。尽管该书由作者过往的文章、随笔和演讲实录结集而成，他一些判断和评论都带有鲜明的时间烙印，但是经由图书策划和出版机构的精心编排，脉络清晰，内容翔实，无论是指导性还是可读性都非常强。邱国鹭目前在一家私募基金公司担任CEO，他将继续用自己的实践证明价值投资在中国的有效性，相信读过这本书的读者和投资者朋友也会拭目以待。