部分白电企业前三季度业绩表现

　　证券简称前三季度收入收入增长率前三季度净利润增长率（%）近一个月涨跌幅 （%）

　　（亿元）（%）净利润（亿元）

　　美的集团1095.8916.6889.53122.8213.82

　　格力电器1000.1912.6998.2829.6728.69

　　青岛海尔704.875.7542.1621.8312.10

　　海信科龙219.8911.797.12-38.363.10

　　美菱电器87.863.232.3916.626.62

　　数据来源：同花顺

　　□本报记者 傅嘉

　　2014年是家电行业在多年的政策刺激后完整运行的第一个年份。目前来看，白电企业，尤其是龙头企业的业绩超过市场预期。有分析人士表示，白电企业今年的业绩表现一直被外界所担忧，但实际上企业受到的冲击比黑电企业要小得多。从前三季度情况看，白电公司的全年业绩仍然有保障。从业务调整来看，白电公司转型幅度虽然不大，但是惊喜颇多，未来企业转型值得期待。

　　业绩分化严重

　　去年下半年刺激政策的退出，使得家电行业的销售遭到大幅滑坡，这也导致了市场对于家电行业预期的大幅下滑。当时主流的市场声音认为，考虑到当前中国经济增速放缓和房地产市场降温，家电行业在失去政策推手后，增速面临失速的可能性较大。

　　不可忽视的是，家电企业作为传统制造业的典型，近年来在产业结构的转型中缺乏有效手段来抵御外界入侵，导致行业壁垒不复存在。但从今年的情况来看，黑电行业承受的压力极大，但白电企业状况明显好于预期。几家白电龙头企业的盈利情况并不比前几年有政策扶持时逊色。三季报显示，格力电器、青岛海尔的业绩增幅均在20%以上，美的电器更是在集团整体上市后迎来了业绩高速增长期，公司前三季度业绩同比增幅超过100%。

　　有分析人士表示，今年家电一二线企业的业绩分化较为严重，因为之前的政策刺激使得中小企业获得存活下去的机会。而在完全回归市场的环境下，家电行业强者恒强，对龙头公司有利。从上市公司的业绩观察，今年三季度白电行业实现营收1114亿元，同比增长9.02%；前三季度累计实现营收3280亿元，同比增长11.41%。其中，龙头企业持续领跑，表现优于二线企业，行业集中度在进一步提升。

　　与IT融合亮点频现

　　前三季度的行业数据基本能够反映出今年全年白电企业的运行状况。有分析人士认为，产业发展趋势未发生较大变化，龙头企业今年的业绩高增长是大概率事件。从消费端来观察，尽管增量市场并不乐观，但白电企业能够保持稳定增长的秘密武器在于产品结构升级。

　　从在近两年的行业风向标中国家电展上的情况看，智能化和高端化成为业内发展主流，产品覆盖面也有了大幅度提高。

　　在刺激政策退出后，尽管三四线市场成长不再迅猛，但居民消费能力增长的事实客观存在，家电产品自身存在消费的刚性需求。此外，近年来，除彩电等电子产品之外，白电企业加快推进产品升级调整，比如变频空调、变频多功能洗衣机、多开门智能冰箱等，均是产品结构升级的代表。高端化极大地提升了产品的毛利空间，改善了企业的财务结构。空调龙头格力电器的财务数据便反映这一现状。今年以来空调市场的增幅远远低于预期，但是公司的业绩增长仍然超过30%，远超过行业平均水平。

　　白电企业与IT行业的融合亮点频现，这一点完全出乎市场预料。由于黑电具备的IT属性，市场对黑电企业的转型颇为期待。由于互联网企业的强势入侵且自身壁垒不强，黑电企业转型可谓高开低走。白电方面的走势则完全相反，由于白电和小家电的产品覆盖面极广，这使得对制造业涉入不深的互联网企业纷纷选择与之合作，以达到利益共享。一个鲜明的例子是，互联网巨头阿里和海尔电器达成股权方面合作，近期也有市场传言小米将和美的进行业务合作。

　　分析人士认为，从成本端来看，白电主要原材料铜价下跌也将对白电企业的生产环节构成利好，进一步改善财务结构。

　　处于低估值区间

　　业内众多机构认为，由于行业的消费属性，且产业格局稳定，白电行业已经成为价值洼地。

　　实际上，目前市场已经表现出对白电龙头的关注。统计数据显示，近一个月来，白电三大龙头企业格力、美的、海尔股价涨幅分别达31%、19%、19%，远远超过同类型的中小企业。有家电分析师指出，尽管市场升温，但此类公司目前仍然处于低估值区间。

　　华泰证券研报认为，与海外家电龙头相比，惠而浦、伊莱克斯等公司的PE都在15倍以上，大金工业、港股海尔电器估值超过20倍，而A股市场的格力电器估值仅为8倍，美的集团10倍，青岛海尔11倍，远低于海外上市公司。从成长性上看，惠而浦、伊莱克斯最近6年收入增速基本停滞，盈利能力不到国内龙头企业的一半，沪港通开通、内地股市与海外资本市场的互动将大为增强，由于国内家电公司更强的盈利能力，其估值将向惠而浦、伊莱克斯等海外公司靠拢。

　　有家电分析师认为，除了业绩之外，白电龙头由于在去年政策结束前后已着手进行企业改造，未来看点仍然颇多。比如，格力电器在国企改革的大背景下如何进行内部业务调整，美的集团在完成整体上市后如果拓展新的业务以及与互联网的捆绑，海尔和KKR的合作等。