□本报实习记者 叶涛

　　新常态需要新思维。三季度以来，伴随经济增速放缓，A股重心不跌反涨，甚至节节攀升，显著打破过去“基本面拖累大盘”的传统逻辑，特别自7月22日以来，沪综指连续掀起四轮强势逼空，将指数从2050点一步步推升至3100点关口前，可以说，驱动股市发展的核心力量已发生变化。在经济新常态下，企业盈利状况的演变、股市估值变化等因素已经不能简单地指标化，需要置于更宏大的背景下考量，产业结构升级、创新驱动发展等跃升为预判行情好坏的核心要素。

　　与历史上A股牛市大多伴随经济高速增长不同，此番A股大涨的同时，一系列宏观数据清楚地表明，经历多年的高速发展后，中国经济已进入“重量更需重质”的蜕变升华期。

　　为何下半年以来中国经济与A股走势画出了两道截然不同的轨迹？创新思维与改革发展是重要变量。

　　一方面，今年以来，以国企改革、土地改革、金融改革、公用事业价格改革以及“一带一路”等战略成为经济转型发展的重点，这为A股市场带来了丰富的概念题材和投资主题，为资金提供了层出不穷的获益机会，反映在指数和股价上，年初至今，106个Wind概念板块中涨幅超过50%的有64个之多，其中去IOE、福建自贸区、在线教育、云计算等板块分别达128.71%、114.98%、108.96%和95.54%。

　　另一方面，从微观层面看，中国经济增速下行使得市场资源配置效率显著提高，企业层面的兼并重组大潮由此而生，这对那些资质较好的上市公司而言，可以借此迅速做大做强，优势资源朝着核心企业、有竞争力的企业进一步集中，从而改善企业盈利水平和盈利预期。从资本市场的角度看，资金支持实体经济发展的作用得到充分体现。从数量上看，今年A股市场逾一半存有兼并重组计划，其中传媒、房地产、有色金属和商业贸易更是并购重组的“多发区”。

　　国元证券认为，如何理解新常态下的盈利好转和估值分化，是准确把握决定股市运行趋势的各种因素的前提。新常态下的股市估值演变，主要是从股权成本的角度，研判2015年无风险利率处于怎样的水平，隐含股权风险溢价又是怎样演变。前瞻地看，明年无风险利率仍会延续下行趋势，而且改革红利释放预期、资产外延式注入和产能转移将导致投资者风险偏好提升，增量资金进入是市盈率提升的具体实现途径。

　　同样着眼于资金面，申银万国证券则强调要更应该关注价格工具，并认为财政政策和货币政策将维持“双松”。财政政策将继续积极，赤字率将上调到2.5%-3%；货币政策将处于“稳健”的上限，即实质上的稳健偏宽松状态。由此，经济增长目标或下调至7%，其中“守住底线、加速转型”将成为新常态的具体表现。

　　着眼于改革最有可能的发力点，中信证券认为，2015年是前期改革落地和剩余领域部署的关键年，国企改革付诸实施，自贸区推广打开对外开放空间，农地流转、财产权抵押、建设用地入市三类试点扩大，资源品价格改革步伐加快，经济结构将出现明显优化。在这轮经济蓄势中，伴随着历史遗留问题的解决，新的积极因素将从中孕育。

　　由此，六大产业群有可能成为新的主导力量，金融资产需求快速提升。其中传统行业经历“瘦身”后可能焕发新的升级；健康、信息、文化、高端装备、新能源和环保、商务服务等六大产业将迎来明显机遇。

　　国元证券则提出要从新常态下消费升级和创新角度重点关注医药、养老、信息技术等，同时今年下半年成长和价值并重的建材、化工、钢铁也值得跟踪布局。