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股票策略(Equity)

  • 发布时间:2014-12-08 00:31:57  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  股票策略产品的主要收益来源于股票资产,主要投资的品种为上市公司股票,以及辅助性使用股票相关的衍生工具(包括股指期货和即将推出的指数期权和个股期权)。

  1、股票多头(Equity Long Only)

  股票多头产品主要持有股票的多仓,这类策略直接投资于上市公司股票,主要从股票的上涨中获利。股票多头策略是使用最为古老、最为普通也最为广泛的一类策略。成长型与价值型是国际上通行的对持股风格的进一步细分。

  (1)成长型(Growth Stocks)。一般来讲,成长型基金经理强调企业未来盈利的增长,比如强调企业未来巨大的增长空间和快速的增长速度,而不太关注企业目前的估值。国内代表性的私募公司包括鼎锋资产、明曜投资、朱雀投资、尚雅投资、源乐晟、汇利资产、和聚投资、博颐投资、理成资产、世诚投资等。

  (2)价值型(Value Stocks)。一般来讲,价值型基金经理通常也会考虑企业未来盈利的增长,但是他们可能接受低速的增长,他们更强调企业目前估值的安全性。国内代表性的私募公司包括重阳投资、景林投资、淡水泉、星石投资、涌峰投资等。

  上述区分方法是一个相对的标准,通过这个标准可以将一部分股票贴上价值或者成长的标签,但是有相当一部分股票,可能很难区分它们究竟是成长股还是价值股。实际中,一名成长型基金经理和一名价值型基金经理可能共同持有某些股票。严格来讲,使用偏(侧重)成长型和偏(侧重)价值型的说法可能会显得更为准确。

  关于择时对冲:目前市场出现了一些择时对冲(或部分对冲)的股票型产品,这些产品有选择性的使用股指期货来对冲系统性风险,有一些机构将此种产品单独纳入一个二级细分策略,但是我们认为这类产品本质上仍是股票多头产品。首先,这类产品并不指望通过股指期货来获利,这类产品的主要收益来源仍然来自选股和择时,与股票多头无异;其次,这类产品的对冲效果是部分的和动态的,实际效果相当于减仓操作或者优化的减仓操作(相比直接减仓,使用股指期货对冲具有一定的优越性,比如效率高,冲击成本小);最后,这类产品不会有净空头仓位(股指期货的空头仓位大于股票组合的多头仓位),也不会采用放杠杆的方式持有股票多头仓位(同时持有股票组合和股指期货的多头),因此不属于股票多空产品。

  2、股票多空(Equity Long/Short)

  股票多空产品除了希望从一些股票的上涨中获利外,也希望从另一些股票的下跌中获利。这类产品多数时候在持有一部分股票多仓的同时持有另一部分股票的空仓(可能某些时候只持有股票的多仓或者空仓)。国内代表性的私募产品包括重阳投资的招商汇金之重阳和国泰君安君享重阳。

  目前我国市场中出现的股票多空型产品有别于国际上的股票多空策略。国内私募产品主要通过做空股指期货的方式获得空仓头寸,从指数的系统性下跌中获利。而国际对冲基金主要通过做空个股的方式获得空头头寸,从个别股票的下跌中获利。目前在我国融券卖空仍然受制于成本高和数量少,做空个股是一件非常没有效率的事情。

  3、事件驱动(Event Driving)

  根据国际上的定义,事件驱动策略主要通过介入那些财务结构正在或者即将发生重大变化的公司而获利。这些事件包括并购、重组、财务困境、要约收购、私有化、股票回购、证券发行等等,事件驱动型基金经理既可以积极和主动的介入相关资本交易活动,也可以简单和被动的持有公司股票或者债券。

  从国内的情况来讲,我们很少看到国际意义上的事件驱动型私募基金,并且它们涉及的主要是股票而不是债券。这是我们为什么将事件驱动策略列为股票策略下的二级细分策略的主要原因(国际对冲基金通常将事件驱动策略列为一级策略)。这表明我国的事件驱动策略私募基金仍处于萌芽阶段,具有巨大的发展空间。

  (1)定增股票(Private Issue)。目前,我国市场上普遍流行的事件驱动型策略是参与上市公司的定增。这类策略的特征是能以一定的市场折扣价买入股票,但是必须锁定1年的期限。从我国股票市场的历史来看,这种策略能够获得明显的超额收益。国内代表性的私募产品包括博弘数君以及其他很多私募公司发行的定增型产品。

  (2)并购重组(Mergers & Acquisitions)。这些基金通常以并购重组为契机切入上市公司,通过深度介入上市公司资本活动和强化上市公司资本运作,实现公司跳跃式发展。目前我国市场开始零星出现了此类策略的私募基金,该类策略可能会得到较快的发展。

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