■ 中证之声

　　□本报记者 汪珺

　　航空股强势走势与国际油价一路下行形成鲜明对比。统计显示，7月以来航空航运股平均涨幅高达75.68%，远远高于同期上证指数41.55%的涨幅。排名第一的东方航空涨幅更高达146.75%。

　　油价下跌是推动此轮航空股上涨的重要因素之一。基于对明年油价维持弱势、航空需求逐步回暖、汇兑收益同比增加等的判断，2015年航空公司业绩有望重回上升通道。不过，回暖的业绩能否转化成持续上涨的股价，还有待观察。

　　油价下跌推动成本降低

　　油价向来是航空公司的成本大头。统计显示，2013年，东航、南航、国航的燃油成本分别为306.8亿元、355.4亿元和337.2亿元，分别占营业成本的38.2%、40.8%和40.8%。而油价下跌，将从航油购进成本、燃油附加费变化以及不同供需格局下票价折扣率变化三方面，综合影响航空公司的业绩。

　　“基于历史上一些经验数据，航油价格变动下燃油附加费调整的实际效果相当于乘以当期票价折扣率之后的水平。在目前行业票价约打7折、折扣率水平约为0.3的背景下，我们认为航油价格下调总额的30%基本上为航空公司实际成本减少额。”银河证券分析师李军说。

　　中国证券报记者从中国国航获得的公司10月份经营数据，直接印证了航油下跌给公司成本带来的“利好”。数据显示，10月份，国航（不含控股企业）航油采购总量为34.1万吨，采购均价为6694元/吨，同比下降9.3%。这意味着，仅10月一个月，国航航油采购成本同比就减少了2.34亿元。

　　“国际油价近日或延续跌势，到明年一季度之前难以反转，除非欧佩克召开紧急会议宣布减产。”对于未来一段时期的油价，中石油经济技术研究院高级分析师陈蕊认为，短期看低油价可以起到抑制美国市场份额的作用，并影响到美国页岩油的生产尤其是新项目的进行。而低油价需要持续半年以上才能见到效果，所以预计这种低迷状态会持续到明年一季度，二季度以后或有所反转。

　　受此影响，预计未来一段时间内航空公司的燃油成本会保持低位。国际航协统计显示，全球航空业成本在今年第二季度已企稳，与去年同期持平，第三季度则持续回落。国际航协预计，未来一年，航空业成本将持续保持下降态势。

　　业绩回暖是大概率事件

　　除油价外，从需求、汇率等多方面因素看，多数市场人士认为，从业绩角度看，自2012年以来便深陷低迷的航空公司有望在明年走出低谷，迎来久违的春天。

　　航空需求环境出现改善。国际航协最新报告显示，第三季度全球航空客运量和货运量同比去年均出现增长，且增速加快。根据国际航协对全球航空公司首席财务官和航空货运负责人的调查，分别有78%和62%的受访者认为，未来一年航空客运量和货运需求将持续增长，为航空公司业绩回升带来支撑。

　　其中，给航空公司增益最大的两舱（头等舱、商务舱）收入呈现触底回升态势。中国证券报记者从国际航协获得的最新数据显示，今年前8个月，全球航企两舱客运量的平均增速超过经济舱客运量的平均增速，分别为3.9%和3.7%。两舱客运的市场份额正从2012年底低点向上攀升。

　　由于人民币今年上半年进入贬值通道，带来的汇兑损益在今年中报大幅拖累航企业绩。明年人民币对美元汇率料保持相对稳定，在今年上半年业绩同比大幅负增长的基础上，明年上半年航空公司业绩同比正向增长是大概率事件。

　　不过，投资航空股的信心能否持续？对此，不少投资人士却表现出犹豫态度。

　　“这波上涨一定程度上提前反映了对明年航空业因油价下跌等因素业绩回暖的预期，业绩对于股价的驱动基本已透支，继续上涨或还需其他动力支撑。”一位券商分析师表示。

　　“航空股盘子大，一般资金不敢碰。”一位航空公司人士对中国证券报记者表示，“其实公司运营管理都很好，但股价就是上不去，我们也很着急。也许要和电商、O2O等概念结合起来讲故事才有上涨可能吧。”