□本报记者 张昊

　　12月4日的市场行情值得中国基金史铭记，这一天65只股票分级基金B份额有60只涨停，余下5只中也有3只涨幅超过9%。在这波股市上涨行情中，分级基金无疑是最为耀眼的明星。值得注意的是，尽管此前预警的套利风险并没有显现，但套利资金离场的趋势已经相当明显，而基金公司也已经开始考虑在此轮行情之后应该做些什么。

　　套利潮涌动

　　“还有哪些‘B’可以买？”12月4日下午，分级B份额集体涨停的时候，深圳股民小李在挑选还有哪些B没有涨停。突如其来的牛市，让小李兴奋地发现居然有分级基金B份额这么一个“神奇”的东西。尽管近期有诸多人士提警分级基金即将面临套利风险，但相当多的近期买入分级基金B份额的投资者都认为这是一种“经常涨停”的投资标的，对于其背后的风险并不了解。

　　分级基金套利并不深奥，并且始终都在进行，涨停潮的背后套利潮已经开始涌动。300高贝B可能是近期上涨最高的分级B份额之一。11月19日至12月4日的12个交易日中，300高贝B上涨104.58%。规模相对较小的300高贝B为此轮分级B份额的行情提供一个典型的视角。同花顺数据显示，在行情刚刚启动的11月19日，300高贝B的成交金额只有不到7.2万元，换手率为2.96%。到12月4日，300高贝B的成交金额已经高达7781万元，换手率达到惊人的160.17%。集思录的数据显示，截至12月4日收盘，300高贝B母基金的整体溢价率为25.564%。

　　上述数字的含义，简而言之就是，这样的溢价率对套利资金而言诱惑巨大。好买基金研究中心研究员何波测算发现，3天前通过申购300高贝B母基金进场的套利资金如果在12月4日卖出，获利接近33%。套利资金其实早就已经潜伏，多位公募基金人士介绍，近几日母基金的申购非常明显，虽然最终的数字要到明年四季报披露才能看到，但是公募基金人士认为，很多分级基金的规模要翻几番，而这些资金中的相当一部分都有可能是奔着套利而来。

　　套利带来的风险正在露出苗头，300高贝B已经连续两天以跌停开盘，套利资金卖出的份额被无畏的后续资金接住，并在此抬升至涨停。

　　分级B“名声大噪”之后

　　分级B份额如此耀眼的表现背后，基金公司思考的是如何抓住这一难得的发展机会。对于基金公司而言，仅仅是B份额的暴涨并不能为其带来明显收益。基金公司更加关注母基金的规模是否因此而扩大，从而增加管理费收入。因此，基金公司乐于见到套利资金的涌入。从保护投资者的角度说，基金公司也有必要在此时向B份额的投资者提示套利风险。

　　“溢价炒高的分级份额很快将迎来抛压的成倍增加。”银华基金在12月4日收盘后表示，增幅最大的分级产品近3日份额激增超7倍，在骤然加大的套利盘打压下，这一杠杆基金缺席昨日的涨停秀。同理可见，前期部分行业分级偏高的整体溢价率已经持续6-7个交易日，而由于完整套利操作从T日申购到T+3日卖出需要4个交易日时间。可以说，套利潮很可能刚刚开始。

　　需要对投资者提示的不仅仅是套利风险，还有分级基金的投资技巧。很多购买了证券B和非银行B的投资者在基金上折后不知道怎样处理得到的母基金，暴涨的行情也考验着基金公司的服务。

　　鹏华基金表示，其实分级基金的优势并不仅仅是B份额能带来超额收益，保守型的投资者也可以通过购买A份额来获取固定收益，收益比银行理财更具吸引力。实际上，近期套利资金卖出的A份额很多都被追求保值增值的机构投资者买入。