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布伦特原油明年上半年或跌破60美元

  • 发布时间:2014-12-03 00:43:25  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  □银河期货原油分析师 李涛

  在石油需求没有出现大幅度的增加之前,原油价格的重心将主要取决于美国页岩油的生产成本,而不再是石油生产国的财政预算价格。我们认为,布伦特原油价格还会继续下行,但下跌的动能会减缓,2015年上半年或将跌破60美元。

  首先,供给增长过快是油价下跌主因。从6月下旬开始,原油价格一路走低,布伦特原油指数从接近114美元跌至70美元附近,在5个月的时间内下跌了38.6%。在这一过程中,多种因素共同作用,但最终还是通过供需基本面表现出来。全球经济放缓引起了石油需求增速的下降,但是从我们跟踪的数据来看,需求增速的下降并不剧烈。美国的石油消费比较稳定;欧洲受经济疲软的影响,石油消费相对偏弱;对于中国来说,经济减速,石油消费的增长速度下降,但是从石油消费绝对量上看,同比还是在增加。

  从供给方面来看,美国原油产量维持着迅猛增加的态势,从年初的804万桶/日增加到11月初的906万桶/日,在不到一年的时间里,产量就增加了12.7%。在美国原油产量增加的同时,OPEC的原油产量在第三季度也在增加。OPEC6月份的原油产量是3013万桶/日,而到了9月份上升至3075万桶/日。

  从供需数据可以看出,在全球经济调整,需求偏弱的背景下,产量的过快增长是此次油价大跌的主因。当然,基金空头的大举入场及美元的走强也是油价下跌的推手。截至10月中旬,管理基金在WTI原油期货上的空单增加到81000多手,是6月中旬27000多手的三倍。与此同时,基金在原油期货上的多单在不断减持。

  其次,油价下跌的动力仍在。现在市场上有两种观点:一种认为油价下跌是美国为了向俄罗斯施压;另一种认为油价下跌是因为OPEC逼迫美国减产。实际情况究竟是哪一种,我们不得而知。对于未来油价的判断,我们就这两种情景做一简单分析:情景一,假设OPEC不减产是为了保住市场份额打价格战,逼迫美国的石油生产商减产。在这样的情景下,如果美国不减产,油价还将继续下跌。而目前从数据来看,我们还没有看到美国有减产的迹象。情景二,假设美国压低油价以打击俄罗斯。从现在的情况看,俄罗斯并没有表示出妥协和屈服,因此,美国打压油价的动力仍在。无论是情景一还是情景二,油价下行的动力仍在。

  最后,值得一提的是,原油市场可能将进入一个新的阶段。过去OPEC为了维持财政平衡,需要将油价维持在一定的区间。OPEC根据经济增长预测全球大概需要多少石油,然后再评估OPEC以外的国家能生产多少,剩下的就是对OPEC的需求。OPEC就把实际产量维持在这个需求水平的附近。使得石油市场形成一种紧平衡,间接达到维持油价的目的。美国的原油产量迅速增加,再叠加上需求不佳,全球对于OPEC的原油需求减少。这使得OPEC陷入了两难:如果要维持原油价格,就要牺牲市场份额;如果要保持市场份额,就不能维持原油价格。上周的会议结果清楚地表明,OPEC选择了保持市场份额。原油价格只有跌到让美国的部分石油生产商无利可图,被迫停产时,OPEC才能保住市场份额。而从OPEC和俄罗斯重量级人物的表态可以看出,尽管油价大跌,但OPEC和俄罗斯为了保住自身市场份额,都不会减产。

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