□戴维·洛马斯（David Lomas)

　　全球不平稳的经济复苏正在侵蚀着亚洲保险公司的利润，促使它们愿意承受更多的投资风险，尤其是在私有资产类别，以期提升收益。

　　在监管要求越来越严格而导致资源紧张之际，这些转型需要保险公司能够打破常规。

　　贝莱德委托经济学家智库（EIU)对保险公司进行了调查，了解它们如何应对固定收益投资组合所面临的压力，以及它们是否会提高风险敞口并将高收益私有资产视为投资机遇。

　　亚太区近半数调查对象者将经济增长疲软视为其固定收益投资组合的最大宏观风险，同时约五分之二的调查对象表达了对通胀的担忧，这与它们的国际同行所反映的情况相同。信贷和流动性风险被视为主要的市场风险。然而，相比世界其他地区，亚太区有关持续低利率对其投资影响的担忧要少14个百分点。

　　34%的亚太区调查对象表示打算在未来的三年内增加其风险敞口来替代或提高投资收益，增加投资组合多元化效益。接近半数的保险公司计划在未来的三年内将投资组合的15%以上配置到私人市场资产，例如基础设施和房地产。这比目前的比例高了一倍。

　　66%的调查对象强烈赞同私有资产投资是一种非常吸引人的投资选择，而55%的调查对象认为这种投资可分散风险来源和带来多元化的回报。由房地产或基础设施支持的资产尤其受欢迎。该项调查发现，当前有27%的调查对象有商业房地产夹层债务敞口，在未来三年内这一比例将上升至45%。

　　亚洲保险公司对美国和欧洲的基础设施投资尤其感兴趣，以此作为在低利率环境下的多元化投资组合和增加收益的方式。这种资产通常被用于对冲通胀风险，而且还可以带来溢价，因为其流动性要低于保险公司通常投资的产品。结果就是投资私有市场资产的理由变得愈加令人难以抗拒。

　　但投资策略的变化也带来了挑战。保险公司通常会在私有市场资产的投资组合定价和透明性方面，以及获取合适的机会和风险因素建模遇到困难。

　　同时，保险公司在进行这一转型时正值其资源因新的和快速变化的法规而变得十分紧张之际。那些管理投资级核心固定收益组合的保险公司现在正专注于增加或维持账面收益，但这一状况将有所改变——当中48%的受访对象表示，在未来三年内，其忧虑主要围绕如何遵守越来越严格的、不断变化的法规。

　　与美国和欧洲的保险公司受联邦或泛欧监管要求管辖不同，亚太地区的监管趋于高度分散的状态。2016年即将在欧洲生效的“第二代偿付能力监管标准”迫使许多保险公司采用更复杂的风险基础资本方法以应对监管要求。中国大陆、新加坡、马来西亚和韩国等均采用了与“偿二代”类似的一些监管措施，但大多数亚洲国家的法规都保留了强烈的国家色彩。

　　由于投资级核心固定收益产品的供应量相对较少，监管变化可能会让亚洲保险公司付出高昂的代价。鉴于亚太地区发布的债券评级一般低于欧洲和美国，如果亚太监管机构采用更多在世界其他地区保险业所使用的规定，则保险公司也将面临更高的资本支出。另一方面，监管市场变化促使亚太保险公司在进一步把资产配置多元化方面也发挥着作用，尤其是配置到房地产和基础设施相关的投资机会中。

　　当前，亚太区保险公司面临着很多不确定性。在过渡时期面临的风险和障碍仍然巨大，大多数保险公司可能会在这条道路上谨慎行事。即使它们担忧的许多问题在全球有一定的普遍性，它们也不得不面对本地区的一些特有的挑战。保险公司将需要杰出的投资专家来帮助它们走出舒适区，实现收益和多元化目标。（作者系贝莱德全球金融机构团队主管）