今年4月，国泰君安证券以一篇“400点大反弹”的研究报告，引发了市场关于牛熊之辩的激烈论战，几乎所有研究机构全线卷入，多空阵营分明。但随后市场出现的一轮整体调整，令国泰君安被动不已。

　　时隔7个月之后，在临近年末、布局下年投资格局的关键时点，一批券商的重磅年度投资策略在上周纷纷出炉：“为改革干杯”、“英雄时代”、“迎接资本市场的火红年代”……不用翻开内文，仅凭这些火热的标题，投资者都不难想像，券商们的“空翻多”翻得多么坚决、调子有多么高！

　　改革红利带来牛市期盼

　　作为老牌券商研究机构，申银万国证券今年早早抛出了2015年度投资策略，用“英雄时代”这样的热辣字眼，为整个券商年度报告定调。

　　同样是“守住底线，加速转型”的宏观经济格局，去年分析师们心态谨慎，口头禅是“经济探底”。今年申万宏观经济分析师李慧勇的观点则是“房地产市场出清、金融市场出清、三大改革落实，有可能呈现边破边立的格局。”

　　以“400点大反弹”而享誉江湖的国泰君安首席宏观分析师任泽平，更是以“为改革干杯”为题，提出：自2014年2季度，以房地产长周期拐点为标志，经济进入增速换挡期下半场。“2015年将步入增速换挡下半场的关键期。”

　　对于2015年的宏观经济环境，任泽平预计：GDP增速7%左右，接近但还未到达“新常态”，地产投资下降至5%左右，过剩产能出清加快；物价环境整体仍处于通缩；财税、国企、社保、土地等改革提速，新《预算法》实施；货币政策由定向宽松转向全面降准降息，财政政策将发得更加积极；无风险利率进一步下降，股市估值中枢进一步提升，股债双牛。

　　资产配置搬家推涨股指

　　与7个月前不同的是，如今“股债双牛”的乐观论调，目前已有充分的理由。

　　早在10月底，中金公司就对2015年的市场做出了“股债双牛”的判断——“2015年除了改革之外，市场利率及实际利率下行将是驱动市场的又一个重要因素”。

　　东方证券提出：“中国居民资产配置结构将发生调整，股票资产比重有望提升。”三个最主要的原因是：楼市下行的拐点已现，未来房地产的需求将逐步放缓；金融体系改革，未来利率下行趋势已经形成，信托等理财产品的吸引力也开始下降；资本市场大发展，金融体系从直接融资转向间接融资。分析师邵宇得出的结论是：“股票资产已经开始吸引资金进场。”

　　东方证券预测，2015年中国居民资产配置将进一步调整，其中居民股票资产比重有望从4%提高至6%-10%。居民资产配置的调整将助推股票市场。

　　这样的逻辑推演思路得到了申银万国的支持。申万分析师王胜以“看多！上证指数将上破3000点”这样的激进判断，作为自己的年度策略目标位。王胜的观点是：大类资产配置迎来权益类投资的英雄时代：国人最爱加杠杆争取财富“中国梦”，以前是楼市，现在是股市。无风险利率下行，系统性风险溢价下降的逻辑将会进一步强化，大类资产配置角度增加权益类资产的配置已成趋势，市场主线将由存量博弈转变为增量资金推动。

　　价值投资理念重回市场

　　按照这样的分析，近年来困扰股市最大的资金问题，将在楼市拐点的背景下，由居民资产配置结构的变化，从楼市、理财产品等流出，进入股市，从而推涨形成牛市。

　　由于有了增量资金的假设前提，此牛市将远不同近年来在场内资金拮据的背景下形成的所谓“结构性牛市”。

　　申万认为，2015年的增量资金是保险的配置资金和外资，是真正意义的投资“正规军”，更加脚踏实地，注重价值分析。

　　分析师王胜这样形容投资风格的“裂变”：如果把中国经济体视为一只股票，这只股票正在由成长股向价值股转变。这也决定了投资风格将从过去单纯的“成长为王”向价值和成长并重的“平行世界”转变。“2015年英雄时代应重点配置三类标的英雄：大蓝筹，后市场，走出去。”高分红的蓝筹龙头和估值调整合理的白马成长是首选资产。

　　尽管是在将近一个月前推出的报告，中金公司分析师王汉锋仍然准确地将“对利率敏感板块”作为2015年行业配置的首选，建议超配地产、券商、保险、中小银行等，并关注地产相关产业链对应的周期性板块行业基本面的进展。

　　国泰君安证券则认为，经济转型中直接融资比例将持续提升，券商的投行、新三板、直投等业务将增收，投资者对券商股的风险偏好增强，券商股将迎来业绩和估值同步增长的“戴维斯”双击行情。

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　　新一轮新股申购今日启动

　　深圳特区报讯 11月新一轮的11只新股申购将于24日启动，拟募集资金82.1亿元。这一轮申购的公司分别为燕塘乳业、雄韬股份、王子新材、凯发电气、道氏技术、柳州医药、维格娜丝、三环集团、海南矿业、方盛制药和华电重工。

　　上述11家企业发行分布为上交所5家，深交所中小板3家、创业板3家。11只新股预计募资合计82.11亿元，全周分三批次申购，规模分别是周一7家30.22亿，周二3家36.89亿，周五1家15亿，发行规模相对平均。

　　根据时间安排，24日有7只新股申购，分别是柳州医药、道氏技术、雄韬股份、维格娜丝、凯发电气、燕塘乳业、王子新材；25日三环集团、方盛制药、海南矿业开始申购；27日华电重工开始申购。

　　回顾10月发行的12只新股表现，12只新股最终共募集到45.87亿元，平均市盈率为20.63倍，网上、网下平均中签率分别为0.58%和0.19%，网上、网下分别冻结资金规模为7423.78亿元和3066.24亿元。

　　根据10月新股的表现，专家预计这一轮11只新股冻结峰值会在1.5万亿到1.8万亿元之间，平均市盈率在19.56倍左右。从申购时间安排来看，周四只有华电重工一家发行。虽然其基本面一般且募资规模本轮第二大，但因周一新股申购资金为T+3解冻，意味着该批资金可以在周四再次申购，因此预计华电重工的中签率可能不一定太高。

　　综合比较新一轮11家公司的基本面情况，专家建议优先推荐申购方盛制药和维格娜丝。从申购技巧来看，由于周一有7家申购，虽然发行规模只有30.22亿，低于周二，但发行家数较多，且周四资金可以解冻再次申购，因此资金运用效率明显较高。建议可以在周一考虑申购维格娜丝、柳州医药等，周四再次申购华电重工，增加中签机会。（广证恒生）

　　两市股票均价为8.43元

　　深圳特区报讯 截至21日，沪深股市流通市值新报254689亿元，较14日增加1.08％。同期，沪深股市总市值报307560亿元，一周增加1.41％。两市股票平均价格为8.43元，一周上升1.32％。

　　目前，沪市拥有上市公司985家，总股本26961亿股，流通股本24773亿股，平均市盈率12.17倍；深市拥有上市公司1606家，总股本9515亿股，流通股本7292亿股，平均市盈率32.34倍。（钟证）