□华泰长城期货尹波

　　证监会于本周一宣布沪港通将于11月17日正式开闸，受此利好消息推动，沪综指和沪深300指数在上周休整之后在本周震荡攀升，沪综指更是数度挑战2500点整数关口，以银行、保险和券商为代表的低估值蓝筹股领涨大盘，但市场“二八分化”格局明显，中小板和创业板大幅下挫，全周分别下跌3.12%和5.35%。政策面利好不断，资金面维持宽裕，基本面并无大忧，场外资金也积极入场，“三位一体”的逻辑框架继续为市场提供支撑，市场整体向好的格局依然明确，不过短线新股发行压力来袭，再叠加技术面表现，沪综指在冲关2500点和沪港通兑现之际震荡的风险上升，投资者可静待调整后的低吸机会。

　　证监会本周一早间宣布，沪港通将于11月17日正式启动，根据相关机构测算，随着沪港通兑现以及随后可能带来的内地和香港基金互认、A股被纳入到MSCI指数当中等逐步实现，谨慎估计最终给A股带来的增量资金规模可能达到8000-12000亿元人民币。而港交所总裁李小加对沪港通的前景更为乐观，他认为，沪港通将带来“世界最大规模资产的一次重新平衡”，中国22万亿美元的银行资产将大规模地向资本市场转移，其中的七八万亿美元可能会流入A股市场，使得A股市场的体量在未来五到十年获得巨大增长。不管以哪种方式测算，沪港通的正式启动对A股的历史性意义都是毋庸置疑的，最终将带来A股市场的历史性巨变。

　　本周还密集公布了10月经济数据，其中，CPI和PPI同比增速分别为1.6%和-2.2%，大体符合市场预期，规模以上工业增加值同比增速7.7%，固定资产投资增长15.9%，社会消费品零售总额增长11.5%（预期值分别为8.0%、16%和11.6%），除了工业增速表现略差外，其他数据与预期差距不大，新增人民币贷款为5483亿元，社会融资规模为6627亿元，M2增速12.6%（预期值分别为8875亿、6264亿和12.9%），上述经济数据对市场整体的影响实际上较为有限。预计未来一段时间，经济将继续呈现“经济偏弱，通胀低位”的运行格局，而房地产、基建和货币政策料将继续“主动作为”。从目前来看，经济增速换挡，结构升级，靠改革释放红利，过度纠结于绝对增速已经越来越没有意义。

　　从盘面表现来看，近期可以观察到市场运行的几大特征：首先，“二八分化”现象极为明显，本周在以银行、保险和券商为代表的低估值蓝筹股大幅拉升时，中小板和创业板很多时候往往会出现剧烈调整，这反映了内外部增量资金入场预期对估值失衡的纠偏；其次，权重股内部也存在着一定的板块轮动效应，上述提及的金融服务类板块与房地产、钢铁和有色金属等不时交替或同时表现，轮番支撑大盘；再次，尽管11月11日两市再现天量巨震时成交量达到5740亿元，但从近一段时间以来市场的表现来看，成交量均能维持在4000亿元上下，这一级别的成交水平反应市场的交投热情较高，存量资金的博弈困境确实已经显著打破。基于上述三点，外部资金入场和市场情绪均对大盘构成积极支撑，短线震荡风险或许不小，但大幅下跌空间相对有限。

　　股指期货方面，主力席位净空持仓量并未显著上升，IF1411和IF1412期现价差周内大多数时段均呈现贴水态势，这也与期指周内频繁震荡的走势相符。一方面，尽管期指高位运行，且盘中反复出现震荡调整，但是主力席位前10名和前20名净空持仓量并没有大幅上升，每日多空持仓增减变化也均显示多头在博弈中占优，看多逻辑和上升趋势明确让空头不敢造次；另一方面，无论是IF1411还是IF1412，周内大部分时段均呈现贴水态势，IF1411周内贴水最低甚至超过-20点，期指投资者做多的信心短期也不是特别强。两相结合来看，市场纠结心态较为明显。

　　综上所述，笔者继续维持前期观点，在大方向向好格局既定的前提下，投资节奏的把握重于方向的判断，而在具体把握阶段性小拐点时可重点参考新股发行时点和规模、重大会议召开时间和会议精神、技术面等因素，本周四证监会核准11家企业IPO申请，网上申购日集中在11月24日和25日，新股发行短线对市场的压力开始凸显，叠加近期的技术面表现，需警惕市场短线调整风险，而与前几次调整过后一样，之后的经济工作会议、“一号文件”预期、政策面相关利好等将再次为市场上行提供动力。