□兴证期货 施海

　　由于天胶价格运行至中长期历史低位，引发上游生产商调控供应、力图提振胶价，但无奈中下游轮胎产业遭遇国内产能过剩和外围双反制裁，致使沪胶慢升后遇阻急跌，重新回归低位区域性震荡整理走势。展望后市，天胶产业受上游减产利多偏弱、中下游减需利空较重的多空交织的影响下，沪胶期价可能陷于低位区域性震荡整理格局。

　　相关货币动态中性偏空。美联储退出量化宽松货币政策，及美元升息预期强化，致使美元持续走强，继而对美元胶构成沉重打压，日本央行推行货币刺激政策，引发日元大幅贬值，对东京胶构成利多影响，但不足以推动国际胶价大幅上涨，而一旦东京胶遇阻回落，实际跌幅将更大，国内实施定向适度的宽松货币政策，人民币短线小幅波动，中长期由于利率对美元利率维持升水、进出口维持净出口状态及经济稳步增长等因素作用而稳步升值，对人民币胶价构成中性偏空作用。

　　供应缩减尚未落实。10月10日，包括泰国、印尼、越南、马来西亚、哥伦比亚和国际橡胶集团在内的主要橡胶生产商宣布将不会以低于150美分/千克水平出售橡胶，20日泰国、印尼、越南、马来西亚还将与老挝、缅甸协商调控胶价。由于上述产胶国产量占全球产量70%以上，因此此举被市场解读为抑制橡胶价格下跌重要措施，但截至目前国际产区20号胶现货价格仍徘徊于150-160美分/千克区域，显示上述支撑较弱。泰国全国橡胶政策委员会批准了一项从10月22日起的橡胶收购计划，将斥资200亿泰铢来建立库存；另外100亿泰铢将发放给各橡胶组织用来收购橡胶，但未明确落实具体何时收购多少橡胶，上述利多措施力度较弱，虽能暂且减缓胶价跌势，却不足以推动胶价大幅上涨。而国内外天胶生产商利润严重缩减，引发缩减割胶、甚至放弃割胶的行为，均是短暂的，对天胶利多也较为有限。

　　天胶库存压力依然沉重。截至10月31日，青岛保税区橡胶库存已缩减至13.94万余吨，较年内最大值即5月15日的36.22万余吨大幅缩减22.28万余吨，其中天胶库存量缩减至9.96万余吨，较年内最大值即5月15日的27万余吨大幅缩减17.04万余吨，而目前上期所库存量仍为17.48万余吨，其中注册仓单为12.43万余吨，对比显示，虽然进口胶库存稳步缩减，但国产胶实盘压力依然较为沉重。尽管沪胶交割月合约RU1411摘牌下市后，将有部分旧仓单向现货市场注销，导致沪胶实盘压力减轻，但现货市场价格下跌，又将对沪胶构成向下牵制作用。

　　中游轮胎产业不容乐观。目前国内轮胎出口量占总产量43.3%，其中子午胎、斜交胎出口分别占各自产量的44.29%和35.11%，欧美市场占出口份额超过50%，其中美国占出口份额约为30%。中国很多中小轮胎企业以出口为生，而美国又是中国轮胎出口第一大市场，因此，此次双反将导致大批中小企业出口业务面临严重困境。去年美国从中国进口轮胎数量达5080万条，上述轮胎多为中低档产品，价格便宜。中国轮胎业由于小企业数量众多，出口竞争激烈，同国外大企业相比，议价能力较弱，因此导致轮胎企业间还有价格竞争，由于价格低廉是中国轮胎出口重要竞争优势，因此双反在短期内仍难根本改变国内低价出口方式。不仅如此，美国双反措施逐渐向其他国家和地区蔓延，采取双反措施的国家有：印度、巴西、埃及、哥伦比亚及欧亚经济委员会（俄、白、哈关税同盟），涉及轮胎产品包括：大小客车、卡车、货运车、自行车所用的子午线轮胎和斜交轮胎，由此将对国内轮胎企业对外突围构成严重的限制作用。