□国金汇银研发部 李庆学

　　美联储结束QE3后的第一个非农尘埃落定，在此之前黄金空头趋势明朗，国际投行纷纷加入空军阵营，市场看空情绪浓厚，可是非农公布后，黄金出现了报复性反弹，不过本周旋即回落。国金汇银认为，黄金借助本次非农报复性反弹难以持续，中期空头趋势并未改变，或将再次挑战1083美元/盎司支撑。

　　首先是美国经济现状。众所周知，美国经济强劲复苏，部分指标已经恢复2008年金融危机之前水平，其中初请失业金人数四周均值呈下滑走势，录得2000年4月以来的新低，续请失业金人数减少，劳动力市场改善，GDP数据强劲，美联储在上次利率决议如期结束QE3购买，美元成为市场宠儿，避险资金纷纷流入美元，推高美指创下4年以来的新高，作为美元计价的黄金在劫难逃，短短半个月时间跌幅8.50%。

　　对于本次非农数据引发黄金报复性反弹，国金汇银认为单纯的数据并不能改变趋势，黄金之所以出现本次大幅反弹，主要是因为近期多头压抑太久，利空出尽，黄金则抓住了不及预期这一点，展开反攻，忽略了失业率对其自身的影响。就数据单方面分析，上周五（11月7日）公布非农新增就业人数为21.4万人，不及预期，但依然保持在20万人之上，均值为连续第9个月增长超过20万之上，而且劳动参与率也有所回升，失业率为5.8%，创6年以来新低，此前耶伦保持鸽派言论，其中一条理由就是劳动参与率低。劳动力市场依然保持温和复苏势头，长期并不支持黄金看多。

　　其次，从全球最大黄金ETF-SPDR持仓变化分析，从上周监测数据看，连续4日减持，特别是非农数据当天黄金报复性反弹，而ETF却再次减持5.68吨至727.15吨，刷新6年多新低，为2008年9月以来的新低，较2012年12月7日1353.35公吨的历史高位直落46.27%，几乎抹去近一半持仓量。作为一只全球最大的黄金基金，对中长期黄金价格参考意义较大，至少说明了对黄金后市并不看好，反弹减仓或许是不错的手段。

　　再次是原油，俗称“黑金”，和黄金的关联度在80%左右，而原油市场更是令人担忧，目前沙特和美国页岩油的较量并未结束，随着美国页岩油技术的提高，产量大幅提升，占全球原油供给的比重从10%上升至13.7%，市场出现了供大于求的局面，沙特为了施压页岩油开采，并未采取减产来挽回跌势，据国际能源署总干事称美国大约98%的页岩油生产的盈亏平衡点在80美元/桶以下，82%的页岩油生产盈亏平衡点在60美元/桶以下，因此目前绝大部分美国页岩油生产都可保持盈利，综上所述，传统原油和页岩油开采争夺将会延续，原油在价格战中或将延续跌势，势必拖累黄金。